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交投持续回暖下证券板块投资价值几何？专业人士这样说

来源：金融界网 2021-08-20 11:24:16

证券ETF（512880）基金经理艾小军：证券ETF投资机会在哪里？跟以往又有什么区别？这个区别在哪里？

兴业证券(行情601377,诊股)非银行金融小组联席首席徐一洲：我重点分三个部分介绍，首先从历史复盘的角度，参考一下过去几年整个板块上涨或者说驱动方面。其次，重点研讨一下当前整个行业上涨的催化剂或者说这种催化剂是什么样的情况。第三，展望新的环境下，会不会有些新的制度。

另外，还想强调一下择市和择时的问题。择市的话想看一下整个监管环境的变化，证券行业投资的效益。金融行业其实和监管情况有很大关系。看到整个监管的边际趋势处于放松的时间窗口，行业盈利中枢一定趋势性往上走，而你趋势往上走，盈利中枢一定会带来整个估值比较乐观的反馈。反应到二级市场的股票市场，它股价就会往上走。

反之，也是一样的。如果我们可以看到整个监管政策边际处于持续收紧的时间窗口，就意味着对于证券公司你的腾挪空间比较窄，你业务体量小了，最终能够传导的边际一定是往下的。所以我们通常可以从整个行业盈利能力的波动、股价的波动、监管政策，把这三个东西综合匹配起来，我们最终会发现一个非常清晰的结论。

从整个大势的角度来看，在监管放松的时间窗口，整个板块会具备一个非常确定的超额收益，这个周期从2012年到2015年上半年这一段时间。在这个时间窗口，我们可能看到的是在2012年券商创新大会的背景下，一些融资融券，包括资产管理，包括股票质押这种轻业务到了释放的阶段。在13年，相对来说比较弱，这些新业务没有产生非常实质性的利润贡献，市场其实已经有一定预期在里面了。从盈利中枢来看，阶段性已经有了一些抬升。

现在这个时间窗口，其实从整个大的方向来看，它和2012年到2014年、2015年那一轮相对来说非常像。从整个大的政策来看，在2018年四季度，以质押纾困这个事情为起点，开始了整个大的放松周期。从质押纾困到2019年科创板的落地制的实施以及到2021年围绕金融市场开放的进一步放松，有一个新的节奏。在监管政策边际宽松的时间窗口，理论上来说，盈利能力中枢相对来说其实是会上升的。所以我们可以看到在整个行业的见底之后，2019、2020、2021，板块是持续回暖的。之前有一些公司发布了2021年业绩预报的快报，整体报出来的整个业绩增长的区间基本上在30%到60%左右，这个业绩相对来说比我们此前预计的10%到20%相对来说会更高。