“果链”伯恩光学赴港上市：靠智能手机盖板年收入百亿，最大客户营收占比超五成

对于智能手机盖板巨头、苹果供应商伯恩光学来说，从2016年就有上市传言到真的向资本市场迈出实质性的一步，却足足过去了五年之久。

近日，伯恩光学控股有限公司（以下简称“伯恩光学”）向港交所递交了招股书。据了解，此次募集资金除了将用于开发新材料、新技术及新业务外，还将用于发展汽车相关业务等。

资料显示，伯恩光学是一家智能设备外观结构及模组方案提供商，公司主要生产矿石玻璃面板、触摸屏幕、摄像头光学玻璃、玻璃背板等产品，应用于智能手机、平板电脑、智能手表、AR及VR眼镜、汽车等设备。

据弗若斯特沙利文，2020年，按出货价值计，伯恩光学是全球最大的智能设备外观结构及模组方案提供商，占有17.6%的市场份额。

不过，与同属“果链”供应商的蓝思科技（300433.SZ）相比，“前浪”伯恩光学却早已被后发制人了。自2015年登陆资本市场以来，蓝思科技目前市值超过1347亿元人民币，甚至2020年以近370亿元人民币的营收压过伯恩光学一头。

从手表玻璃面板到智能手机盖板的飞跃

伯恩光学于1987年由创始人杨建文及其妻子林惠英一手创办，二者为为公司控股股东及实控人。值得一提的是，在今年2月发布的福布斯香港富豪排行榜中，二者以资产186亿美元（1450亿港元），排在李嘉诚、李兆基、郑家纯之后，位列第四。

目前，伯恩光学共有九个生产基地，分别位于深圳市、惠州市、内蒙古通辽市以及越南北宁省。公司亦拟于瑞士Grenchen设立生产基地，预期于2021年12月前后投入营运。

据悉，杨建文在上世纪80年代北上深圳建厂，从机械手表玻璃面板起家，2004年涉足手机玻璃盖板，逐步向智能手机的供应链拓展。

随后由于业务的不断扩大，伯恩光学的生产扩展至惠州市，从2008年起，公司就一直为多家全球著名的智能设备及消费电子产品供应其玻璃盖板。2015年，伯恩光学成为全球最大的手机玻璃面板生产商，占全球市场份额超60%。海外市场有苹果、三星、HTC、索尼等国际品牌，而在国内市场中小米、酷派、华为等手机厂商亦是伯恩光学的客户。

据招股书显示，伯恩光学是为世界首家公司提供手机玻璃盖板解决方案（2004年）、提供智能手机3D玻璃盖板（2013年）、提供可折叠智能手机CPI薄膜盖板解决方案（2019年）及提供智能手机微晶玻璃盖板解决方案（2020年）的公司。

并且，从产品应用终端可以看出，智能手机盖板是公司主要收入来源，营收占比基本接近七成。此外，可穿戴设备盖板、平板电脑盖板的营收占比虽然仍比较低，但截至2021年3月31日，二者占比合计超20%。

不过，不论从产品销量还是单价，智能手机盖板相比其他两个产品已经开始呈现饱和状态。2019年、2020年及2021年3月31日期间，智能手机盖板的平均售价分别为44.8港元、42.4港元、43.1港元，变动不大。此外，销量由2019年的5.04亿件减少到2021年的4.75亿件，公司称主要由于客户的需求订单减少。

而可穿戴设备盖板、平板电脑盖板的销量上升主要是受疫情需求影响，前者平均售价上升则是由于智能手表背板的平均售价上涨所致，后者平均售价下滑则是由于购买单价相对较低的平板计算机玻璃盖板的客户销量增加所致。

最大客户营收占比超五成

2019年、2020年及2021年3月31日，伯恩光学的营业收入分别为316.22亿港元、274.63亿港元和299.13亿港元，相应的净利润分别为15.44亿港元、18.5亿港元和31.6亿港元。而蓝思科技的营收从2019年的302.6亿元人民币（相当于337.78亿港元）增长至2020年的369.4亿元人民币（相当于438.89亿港元），归母净利润从24.69亿元人民币（相当于27.56亿港元）增长至48.96亿元人民币（相当于58.17亿港元）。可以看出，面对蓝思科技，伯恩光学的压力不小。

招股书显示，原材料成本为伯恩光学销售成本的最大组成部分，主要原材料包括玻璃、LCD模块、金属中框、柔性印刷电路板、油墨、抛光粉及保护膜。2019年、2020年及2021年3月31日，原材料成本分别为135.49亿港元、90.41亿港元及92.44亿港元，分别占公司销售成本总额的55.1%、43.9%及42.4%。

此外，伯恩光学的客户可以说是非常集中。2019年、2020年至2021年3月31日，前五大客户于各年的采购额分别占伯恩光学总收益的83.9%、83.8%及82.7%，而前两大客户的采购额分别占公司总收益的60%、63.7%及70.3%。尤其是第一大客户，采购额分别占总收益的40%、42.8%、56%。

与此同时，由于伯恩光学依赖有限数目的主要客户，并且无法从客户处获得长期采购承诺，再加上公司与主要客户的议价能力有限。因此，若客户的合约或采购订单条款大幅改变，伯恩光学的销量或会大幅下跌，业绩可能出现重大不利影响。

例如前车之鉴欧菲光（002456.SZ），在被“踢”出苹果供应链后，其2021年上半年预计盈利人民币3200万元-4800万元，同比下降90.44%-93.63%，而去年同期，欧菲光盈利为人民币5.02亿元，可以说是元气大伤。

另外，客户高度集中，同样为伯恩光学带来了高额的应收款项。2021年3月31日，公司贸易及其他应收款项金额达到73.76亿港元，占流动资产比重41.4%。

值得一提的是，伯恩光学可以说是不缺钱。2019年、2020年至2021年3月31日，伯恩光学的资产负债率分别为14.6%、18.7%和17%，与蓝思科技将近50%的资产负债率相比，可以说是很低了。此外，同时期内，伯恩光学的现金及现金等价物分别为27.06亿港元、29.39亿港元和62.14亿港元。（蓝鲸上市公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）