全球黄金ETF以积极势头收官第二季度

本文源自：世界黄金协会

6月份全球黄金ETF持仓变动不大，小幅流入2.9吨（约合1.91亿美元，资产管理规模增加0.1%，下同）。北美与亚洲基金的净流入多被欧洲基金流出量所抵消。总体而言，尽管在美联储相对鹰派立场的前景下，6月下旬的金价出现明显疲软势头，但黄金ETF仍实现净流入，这表明投资者或许在利用低位金价来建立黄金多仓。

全球黄金ETF总规模为3624吨（约合2060亿美元），比2020年10月3909吨的吨位记录高位低约7%。

美国基金及欧洲低成本黄金ETF是6月净流入的主导力量，而规模较大的欧洲基金（尤其是英国与德国基金）则出现大量流出。北美黄金ETF持仓上升10.5吨（约合6.46亿美元，0.6%），而相比之下欧洲基金则流出9.4吨（约合5.6亿美元，-0.6%）。值得注意的是，低成本黄金ETF为北美和欧洲基金的总流入贡献了约合2.22亿美元（3.8吨）。

亚洲基金在印度和中国黄金ETF的支撑下，规模上升1.7%（2.3吨，约合1.36亿美元），扭转了近期的流出趋势。其他地区的资产规模则减少0.8%（0.5吨，约合3000万美元）。

黄金价格表现和交易量

在美联储议息会议之后的6月第二周，金价下跌6%，月末收官时报1763美元/盎司，较上月下跌7.2%，抹去了5月的涨幅。随着COMEX黄金期货成交量的下跌，6月全球黄金日均交易量从5月的1760亿美元降至1630亿美元，仍与年初至今日均1650亿美元的交易水平相近，但低于2020年1830亿美元的日均成交。

最新的交易商持仓报告（COT）显示，COMEX黄金期货净多仓位降至522吨（约合290亿美元）， 接近4月底水平，与历史周均净多仓位水平（500吨，约合310亿美元）保持一致。

黄金ETF 2021年二季度亮点

第二季度大部分时间内金价都呈反弹趋势，支撑了全球黄金ETF的净流入。在北美和欧洲基金的主导下，第二季度全球黄金ETF规模增长43.8吨（约合27亿美元，1.2%）。

欧洲方面，德国基金贡献了欧洲黄金ETF总流入的约一半（27.2吨，约合16亿美元），其中流入最多的为Xtrackers IE Physical Gold基金（约合15亿美元，26.5吨）。同时，法国的Amundi Physical Gold ETC流入约合5.83亿美元（10.0吨，19.8%），本季度法国黄金ETF的规模也上升了20%。

北美方面，SPDR? Gold Shares和SPDR? Gold MiniShares主导流入势头，分别增加约合6.15亿美元（1.1%）和2.25亿美元（5.7%），而Sprott Physical Gold Trust则流入约合1.24亿美元（2.8%），iShares Gold Trust为1亿美元（0.4%）。

亚洲方面，6月份的黄金ETF流入不足以抵消5月的大幅流出，因而本季度亚洲基金现约合9200万美元（-1.2%）的小幅流出。本季度初，风险偏好的上升以及由金价上涨而引发的获利抛售现象导致亚洲市场出现疲软，但这一疲软趋势在本季度末有所扭转：随着通胀压力的加剧以及金价的下跌，投资者或正在建立战略性黄金多仓。

第二季度其他地区黄金ETF流出约合8,900万美元（-2.6），由南非的1nvest Gold ETF主导。这只黄金ETF基金在第二季度流失了75%以上的资产规模（2.3吨，约合1.36亿美元），根据我们南非地区联系人提供的信息，原因可能在于最近的美联储议息会议释放鹰派信号后投资者的获利抛售现象。

宏观经济环境对黄金表现的影响

今年上半年金价下跌超过6%。我们的短期金价表现归因模型表明，这主要是由以下因素所导致：

利率上升（尤其第一季度）；

通胀预期升温和对意料之外高通胀的担忧；

价格势能与仓位。

2021年上半年，全球黄金ETF资产规模下降近70亿美元（-129吨，-3.0%），第二季度的净流入无法弥补第一季度金价下跌10%时造成的大幅流出。第一季度流出主要来自北美，由美国大型基金主导，而同时间段内亚洲基金的强势流入也足以弥补这一流失。随着金价反弹，北美和欧洲基金的流入则引导了第二季度的恢复势头。

目前的宏观经济环境和相关消息表明今年下半年的黄金投资需求仍具有上升潜力，原因在于以下几个方面：

预计全球主要央行的宽松货币政策不会出现急转弯，这将令持有黄金的机会成本保持在低位水平；

一些发达市场目前的货币供应和储蓄率水平表明高通胀率未必只是暂时现象，这也有利于黄金等资产的需求。

此外，尽管全球经济复苏有望推动消费需求，但新冠变异毒株的传播可能会造成印度等关键市场的低迷。最后，今年截至目前为止，各大央行黄金需求一直保持强劲。我们的年度调查也显示黄金仍被视为外汇储备的有效对冲资产。

区域流量变化

北美基金流入量被欧洲基金流出量所抵消：

北美：净流入10.5吨（约合6.46亿美元，0.6%）；

欧洲：净流出9.4吨（约合5.6亿美元，-0.6%）；

亚洲：净流入2.3吨（约合1.36亿美元，1.7%）；

其他地区：净流出0.5吨（约合3000万美元，-0.8%）。

具体基金流量变化

6月份iShares Gold Trust主导全球黄金ETF流入，其次为Xtrackers IE Physical Gold Euro Hedged：

北美：iShares Gold Trust流入4.4吨（约合2.62亿美元，0.9%），其次为SPDR? Gold Shares，增持2.5吨（约合1.73亿美元，0.3%）。CI Gold Bullion Fund持仓量增加1.4吨（约合8300万美元，23.3%），SPDR? Gold MiniShares增加1.0吨（约合5900万美元，1.3%）；

欧洲：iShares Physical Gold ETC减持8.9吨（约合5.2亿美元，-3.6%），主导了全球黄金ETF流出，Invesco Physical Gold流出4.3吨（约合2.46亿美元，-1.8%）; 另一方面，Xtrackers IE Physical Gold增加1.6吨（约合9200万美元，4.8%），Amundi Physical Gold增加1.4吨（约合8000万美元，2.1%），抵消了部分流出量；

亚洲：博时黄金以0.9吨（约合5100万美元，3.8%）的流入量居首，其次是易方达黄金，流入0.6吨（约合3200万美元，4.7%）；

其他地区：1nvest Gold持仓下降0.6吨（38%）。

长期趋势

全球黄金ETF资产管理规模保持相对稳定，但仍比2020年8月的历史高点低了近14%：

由于第二季度的流入量不足以抵消第一季度的流出，今年截至目前为止全球黄金ETF流出约68亿美元（-129吨）；

随着金价波动，美国大型基金继续推动全球黄金ETF流入或流出，而低成本基金持续稳定增长；

低成本黄金ETF总持仓量为185吨，目前占全球黄金ETF市场总额的5%；

在变动幅度方面，2021年亚洲黄金ETF傲视全球，其规模增长超过13%。

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