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光大保德信黄波：看好利率债配置价值

来源：财联社 2021-06-09 16:23:10

财联社（上海，记者韩理）讯，2020年以来，“固收+”产品席卷公募圈，这类产品因其股债兼备、大类资产配置的投资策略受到市场青睐。今年随着权益市场的回落，“固收+”产品净值也随之波动。

近日光大保德信固收多策略团队负责人、光大安阳一年持有拟任基金经理黄波在接受财联社采访时表示，固收+产品因为一部分仓位配置股票等风险资产，产品表现和A股市场一定程度上挂钩。另外，固收+产品也并非均比肩理财替代，也有不同风险偏好，譬如稳健型固收+、积极型固收+等，投资者在购买此类产品时应具体了解相关投资策略以及风险类型。

严控回撤守收益

“今年以来随着权益市场回调，对于稳健型固收+，更多的是通过交易纪律来降低仓位，控制回撤。”在黄波看来，“固收+”产品最重要的是严控风险，守住收益。

采访中，黄波分享了 “固收+”产品的管理心得。“不管市场多好，有多疯狂，或者是对未来多乐观，一旦产品出现了回撤，比如说净值回撤接近两个点的时候，就是要做止损，这样才能守住收益。”

黄波表示，这样的案例已经发生过多次。比如2020年春节前后正好疫情爆发，在比较高波动的环境中，当组合回撤达到一定幅度，就会及时止损，待下一次有机会的时候，仓位再慢慢逐步恢复，再去获取收益。这种积累的过程可能形成涨的多跌的少、净值震荡向上的模式。

“我们到现在仍然坚持这样的模式，公司许多明星产品从成立以来的回撤控制都非常好，2018年的A股大熊市，我们也是取得了正回报。2019到2021年，市场波动也很大，我们稳健型固收+产品通过降低仓位有效的控制了产品回撤。”

谈及今年的市场，黄波认为股票市场经历春节之后的回调，现在不管从估值还是股价，都恢复到了一个偏均衡的位置，处于“向下风险小，向上有机会的状态”。

债市方面，当前长端利率债收益率具有一定性价比，但优质的中短久期信用债收益率仍在低位，当期“固收+”类产品底仓建仓安全垫较低。同时，国内经济稳步复苏，较强的企业盈利能力将带来扩产和资金需求，这会逐步提升信用债利率，6月份开始建仓的中短期信用债票息收益将会显著提升。

因此从大类资产配置角度，黄波在当前时间点标配债券，并以标准偏低的水平配置股票及转债。

看好利率债配置价值

展望债券市场，黄波认为其中仍存在机构性机会。“4月公布的一季度GDP数据出来之前，大家都不敢做债券，原因就是觉得这个数据比较高，通胀数据也是如此。这就让大家对政策偏紧有预期，也就会造成债券市场整个收益率下行空间较小，上涨动力不足。但是自数据出来之后再去剖析，就会发现整个一季度的增长动能较去年四季度是减弱的。在环比减弱过程中，才会意识到经济没有大家想象中的那么狂热。当前债券潜在的风险没有这么大，可能有一定机会，我觉得债券的机会更多还是在利率债。”

信用债方面，黄波表示，信用债自2020年5月份到现在调整尚未充分，信用利差压得较低。与此同时，利率债调整较为充分，如果现在要做多的话，可能利率方面的机会更大一些。

在久期策略上有两类，一类是偏稳一点的，可能会选择2年左右久期的高资质信用债，这样的信用债票息在3.5左右，是相对比较确定性的回报。另外一类就是找一些利率有奇点的、一些关键期限的债，包括像7年、5年的，甚至如果说是流动性追求高一点的，可能10年的这种，然后仓位不用配的特别高，配成整个组合层面大概是两年多的久期。这两种策略，最终的收益可能差不多。

对于他比较擅长的可转债，黄波看法偏中性，“今年转债与股票走势完全相反。从年初到2月的中旬的时候，转债市场是特别差的，基本上是单边下跌的过程，但股市却天天涨。其中原因在于今年股市并不是普涨，而是一个极致的结构化行情，而很多转债的正股都是小市值个股，这部分个股在年初行情中表现比较差，不管是绝对价格还是估值都已经回到了历史比较极致的位置，非常具备性价比。那时候有很多转债在80块钱以上，基本上很少有信用风险，如果当时无脑买入，就会赚很多钱。”

“但是转债市场也是从那个时候开始修复，一路修复现在仍处于修复的过程中。这也意味着，转债已经回到一个比较合理的水平。”黄波补充道。