债主轮流讨债,何巧女如何拯救东方园林? | 深读

作者|陈盼盼

出品|焦点财经

失信被执行人、限制高消费、被执行人、股东冻结、自身风险93条、司法案件11个……

以上是工商信息查询平台给 “园林女王”何巧女贴上的标签，堪比“下周回国”贾跃亭。

何巧女，卖过盆景、承包过市政园林工程，一手打造了“中国园林第一股”东方园林（002310.SZ），2017年更是以300亿身家登顶浙江女首富。如今，这位美女首富正在被债主轮流讨债，持有的东方园林的股份几乎全部冻结。如果继续“爆仓”、被动减持，她的身家清零都有可能。

停不下来的“被动减持”

最新的一次减持公告显示，3月22日至5月18日，何巧女所持167.18万股遭被动减持，系质权人对何巧女及其一致行动人质押的部分股份进行违约处置所致。截至5月18日，何巧女共持有东方园林8.48亿股，累计质押8.47亿股，占其持有股份总数的99.804%。

这是近一年来，何巧女遭遇的第7次股权被动减持。

去年7月6日，东方园林第一次发布何巧女所持股份被动减持的公告。彼时涉及的债权人是安信证券和平安证券，涉及的质押公司股票共66,15.6万股，股权质押时间为2018年3月。

此后，东方园林接连发布何巧女被动减持公告，且几乎每次公告都提示，“何巧女女士及其一致行动人唐凯先生正在与质权人沟通商讨股票质押借款相关问题的解决措施，但不排除后续可能继续被动减持公司股份的情形“。

与被动减持交替进行的是，因未能偿还股权质押的借款，何巧女所持东方园林股权被司法冻结。

焦点财经不完全统计，从2020年7月6日开始，东方园林共发布6次何巧女股权遭法院冻结公告，7次遭轮候冻结公告。

申请冻结的债权人包括华创证券、中信证券、华龙证券、东北证券、五矿证券、国海证券、第一创业证券、与安信证券、东兴证券等证券公司，以及纪献磊、绍娟等自然人；涉及的股权质押时间从2017年7月到2018年不等。

截至5月11日，何巧女累计被冻结8.48亿股，占其持有股票的 100%，占东方园林总股本的31.6%。

被PPP项目“拖垮”

昔日的浙江美女首富为何沦落至此？

故事的开始是美好的。1990年，北京林业大学毕业不久的何巧女跟随中国盆景协会会员的父亲进京参加展销会。她利用英文优势向外国人推销父亲的盆景，赚到了人生的第一桶金。这次机会让她看到了盆景里的商机。

为此，何巧女放弃出国的打算，从南方进货盆景到北京租给各大商超和写字楼、星级酒店，完成了原始资本积累。1993年，何巧女在北京创办了“北京东方园林艺术公司”。

彼时，已在北京园林圈小有名气的何巧女并不满足于盆景销售商，又将目光投向北京一栋栋外销楼盘，带着施工队奔走在各个楼盘中做绿化工程。 也是在这期间，何巧女嫁给了地产商唐凯。后来，唐凯出任东方园林副董事长，是何巧女的一致行动人。

凭借过硬的业务能力，1998年，东方园林承接了李嘉诚在长安街的东方广场项目，在房地产圈名声大噪。此后北京重要的外销楼盘园林，几乎都被她承包了。

2005年，经人点拨，东方园林业务范围再次扩大，从地产园林转型至市政园林，并凭借着苏州某国企酒店的园林项目获奖无数，颇受政府赏识。

此后，东方园林从政府手中承接了北京通州运河文化广场、北京T3航站楼、北京奥林匹克公园景观大道等顶级市政景观项目，迎来事业的高光时刻。

2009年东方园林在创业板上市，股价一度升至229元/股。风头正盛时，何巧女直言，公司的项目基本都是我直接找市长要的。

凭借着政府密切的联系，2014年开始，何巧女从政府手中大规模承接PPP项目。数据显示，2016年至2018年，东方园林三年中标的PPP项目总额高达1500亿元，一度成为“PPP第一股”。期间，何巧女以超过300亿元的身家，成为浙江女首富。

根据东方园林的介绍，其在PPP项目中担任两个角色，一方面，作为SPV项目公司的出资人，另一方面，作为施工方承接相关项目。项目实施所需资金中20%-30%来源于资本金，70%-80% 来源于金融机构传统融资。

这意味着PPP项目前期需要大量垫资。当东方园林承接的项目越多，垫资就越多，需要的融资也越多。一旦融资环境发生变化，对东方园林的打击直接“致命”。

故事的逆转就发生在2018年。这一年，何巧女继续频繁地将手中东方园林股票进行质押融资，还在5月宣布以7%的利率发行10亿元公司债。然而，随后公布的债券发行结果却令人大吃一惊，10亿最终只发行了5000万元，其中一个债券品种更是无人问津。

这件事直接将东方园林的资金问题暴露在阳光之下，引发东方园林机股价暴跌、4天蒸发100亿元的市值，机构恐慌出台。东方园林不得不停牌止损。

艰难自救

政府没有“放弃”何巧女。2018年10月，北京市证监局召集第一创业证券、浦发银行等23名债权人参加集体协商会议。会上，何巧女表达了积极还款的意愿并提出了具体的偿债计划，绝大多数债权人表达了支持公司稳定发展的意愿，并表示会审慎处置控股股东所质押的股份。

北京市证监局还建议各债权人从大局考虑，给予何巧女风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，避免债务风险恶化影响东方园林稳定经营。

2018年11月，北京朝阳国资委也出手驰援东方园林。何巧女、唐凯将东方园林5%的股份，以及占股权16.8%的委托表决和投票权不可撤销的转让给朝阳区国资中心旗下的盈润汇民基金，收到的部分股权转让款将专项用于补充公司的流动资金。随后，何巧女卸任了董事长，从她东方园林退出。

但是，各方的支持治标不治本，只能令何巧女暂时“喘口气”。 兴业研究研究指出，东方园林获得的外部支持比较零散，与实际债务负担和存续债券规模相比，公司获得的外部支持不足以化解全盘债务风险。

2020年财报显示，东方园林年净利润为-4.92亿，较2019年同比狂降-1048.38%。截至2020年末，东方园林流动负债达235.08亿元，其中短期负债42.82亿元，但货币现金仅为15.22亿元。

关键是截至2020年末，东方园林应收账款108.57亿元，即未能从政府手中收回的PPP项目资金高达百亿。

最新的被减持公告显示，由于何巧女未能履行协议约定的义务，中信证券、平安证券等质权人已采取了强制执行措施，未来将不排除进一步对何巧女及其一致行动人持有的部分股票进行强制平仓。

2018年那次危机中，”焦头烂额”的何巧女在一次座谈会上，向时任央行行长易纲直言：“现在民营企业太难了，如果易纲行长给我批准一个银行，我一定拯救那些企业于血泊之中，一个一个地救。”

这一次呢？