股价触底后两倍飙涨背后 华东医药增长空间正大幅抬升丨黄金眼

全景网5月23日讯 三个月股价飙涨翻倍，华东医药（000963）反攻态势愈演愈烈。

1993年便成立的华东医药，已是集成医药研发、制造及销售、医药现代物流、健康产业、医疗美容产品制造和销售于一体的综合性医药企业。公司自2000年上市以来每年均保持增长，净资产收益率一直保持在20%以上，受到众多长线投资者青睐，股价一路稳健上行，但2018年市值在达到700多亿以后，因为国家药品集采政策出台以及2020年初核心品种阿卡波糖在集中采购中竞标出局等影响，华东医药曾经历一波跌幅超60%的大幅回调，最低市值竟一度低于300亿元。

然而2020年3月开始，公司股价于底部迅速攀升，3个多月时间实现近乎翻倍。横盘震荡至2021年2月后，公司股价再度上演上攻态势，至4月底不到3个月时间，伴随频繁刷新历史交易天量，公司再度实现1.1倍的大幅上扬，呈明显的量价齐升态势。不久前公司已经创出53.94元的股价历史新高，市值突破900亿元，较2018年的高点抬升近24.5%，也是今年以来表现最好的沪深300指数股。

股价强势反攻的背后，是带量采购影响的基本触底，医药研发和外部BD进展平稳增长，叠加医美赛道全面布局及潜力爆发，华东医药基本面和市场信心在短短1年时间经历了快速反转。

图/wind

失标考验之下 华东实现逆势增长

集采竞标出局考验之下，华东医药工业业务实现逆势增长，且目前影响已渐入尾声。

华东医药成立于1993年，总部位于浙江杭州，业务覆盖医药全产业链，发展至今形成了以医药工业为主导，同时拓展医药商业和医美领域的综合性制药企业，公司目前员工人数超过10000人。核心子公司中美华东是国内糖尿病和器官移植用药的龙头企业，加上治疗慢性肾病的百令胶囊，公司的慢病用药布局及强大的营销能力一直是其核心竞争力所在。

但2020年初，公司核心品种阿卡波糖在集中意外出局，给公司一直保持领先优势的传统仿制药业务带来直接冲击。

不过面临阿卡波糖失标考验，公司通过对阿卡波糖片和阿卡波糖咀嚼片差异化的市场定位，深耕基层、院外及零售市场，全年公司阿卡波糖产品的销量及整体市场份额全年保持稳定，院外和零售市场占比还实现稳步提升，展现出了强大的销售能力和经营韧性，和其它经受集采影响的仿制药上市公司相比表现大大好于市场预期。

图/公司年报

2020年公司医药工业收入达到了114亿元，实现4.9%的同比增长，维持80.7%高毛利水平。只是因为疫情冲击之下，医药商业和医美业务分别同比下滑8.3%、29%至230.1亿元、9.4亿元，才导致公司2020年营收总规模同比下滑5%至336.8亿元。

而医药工业业务净利润同比增长6.1%至23.3亿元，带动公司2020年整体净利润达到28.2亿元，依旧实现0.24%正向增长，后续公司新药获批上市节奏加快，即将进入收获期。目前看来，阿卡波糖片带量采购的冲击基本接近尾声了，业绩增长拐点将在今年半年报后出现，2022年将重回增长轨道。

2021年一季度，公司多项指标其实已经呈现恢复性增长态势。

由于阿卡波糖片去年4月份开始全面执行国家集采，2020年一季度未受集采影响，所以同比基数过高，才引发公司医药工业板块Q1收入同比下降14.58%至30.92亿元。但从环比来看，公司增长幅度达到38.61%，净利润更是环比增长85.30%至7.30亿元。医药商业Q1营业收入也同比增长16.0%，同样呈恢复性增长态势。

拖累因素逐步消解的同时，公司重点产品的推进还带来了扎实业绩增量。

创新药品收获期将至 业绩增长基石稳固

研发、渠道实力强劲的华东医药，即将迎来创新药品收获期。

资料显示，在医药工业板块方面，公司是以子公司中美华东为核心，涵盖慢性肾病、移植免疫、内分泌、消化系统等领域为主的核心产品管线，拥有多个在国内具有市场优势的一线临床用药。

同时通过自主开发、外部引进、项目合作等方式重点在抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域的创新药及高技术壁垒仿制药进行研发布局，并借助自有渠道拓展优势覆盖国内各层次用药市场。当前公司已覆盖国内上万家大中型医院，并积极拓展院外市场及基层市场及线上市场。目前在重点产品方面，公司的迈华替尼治疗晚期非小细胞肺癌，正同步开展二期并推进注册临床三期试验，计划2021年Q3完成末例受试者入组。同时，口服GLP-1创新药TTP273二期临床试验已完成首例受试者入组给药；引进美国全球首创肾功能精准检测产品MB-102国际多中心Ⅲ期临床试验申请获得国家药监局批准；利拉鲁肽注射液糖尿病适应症也已基本完成3期临床试验，减肥适应症预计在2021年3季度完成临床工作。再加上引进荃信生物在研的乌司奴单抗生物类似药，将获得其在中国大陆境开发和商业化权益，引入ImmunoGen全球首创ADC，差异化路线快速抢占高地，收购道尔生物75%股权，强化了公司抗体领域的研发能力，尤其是早期药物发现能力，通过一系列布局，已构筑了自身的“研发生态圈”。公司在克服集采影响后，抓住全球新冠疫情影响机会，快速收购国外医美公司的好产品和资产，完成全球化医美战略布局。体现出公司超强的经营韧性、前瞻的战略眼光和坚决的执行力，这是促使公司股价短短一年时间快速实现反转的根本原因。

图/天风证券

业内专业人士预计，未来2-3年公司就将进入创新品种的收获期。这意味着医药工业创新转型的稳步推进，将持续为公司未来业绩提供稳定增量。

除此之外，公司医美业务的深度布局，正为华东医药安上另一大业绩驱动。

医美布局深化 主力驱动正在成型

聚焦面部微整形和皮肤管理两大领域的华东医药，已实现医美版图的全面布局。

公司目前医美业务聚焦于面部微整形和皮肤管理两大领域，海外全资子公司Sinclair总部位于英国，是公司全球化的医美运营平台，并新近控股西班牙High Tech公司，在法国、荷兰、美国、瑞士和保加利亚拥有生产基地，在全球市场推广销售注射用长效微球填充剂、玻尿酸以及面部提拉埋线、冷冻溶脂等产品。

控股子公司华东宁波公司为专注大健康领域产品研发和专业化推广的综合型医美大健康平台公司，目前总代理韩国“伊婉”玻尿酸产品以及赛缪斯系列护肤品在中国市场的推广销售。

当前公司的医美板块，已实现产品多元化、策略国际化，并兼具研发、生产、销售能力。

玻尿酸、少女针等产品的巨大市场潜力，有望推动医美业务成为华东医药业绩增长主力。

首先对于玻尿酸市场而言，根据艾瑞咨询《透明质酸应用场景白皮书》，2015到2019年中国医药级透明质酸终端年复合增长率达10%以上，其中医疗美容类终端产品市场规模有望保持16.8%的复合增长率增长。

华东医药2013年公司获得韩国LG公司伊婉玻尿酸的中国独家代理权。而第三方机构数据显示，2018年公司独家代理的韩国LG公司伊婉玻尿酸产品在中国市场的销量占比达到23.3%，位列国内玻尿酸销量首位。

图/伊婉官网 Kylane 官网

同时，华东医药于2020年获得瑞士公司Kylane Laboratoires研发的MaiLi系列高端玻尿酸的全球独家许可，此后进一步收购20%股权，该产品于2020年6月获欧盟CE认证，首先在欧洲上市，目前已经启动中国市场注册工作。

另一大重磅产品Ellanse少女针，是华东医药子公司Sinclair的核心产品。该产品在2021年4月13日获得国内医疗器械注册证，获批适应症为“用于皮下层植入，以纠正中到重度鼻唇沟皱纹”，同时公司也在积极规划其他适用范围的申请计划。

具有“填充+修复”双重功效的少女针Ellanse，是国内唯一获批三类医疗器械资质的少女针产品。这意味着Ellanse在中国医美市场拥有先发优势，有望在整形医院规范市场中占主导地位。

华东医药的医美业务已形成较为完备的产品矩阵，从面部、身体填充到皮肤美白，从除皱、塑形减脂到脱毛，基本覆盖了非手术医美的产品覆盖。这些国际化产品基本都通过了美国FDA及欧盟认证并因此拥有国际质量品质背书。作为医美产品管线最全也最国家化的国内企业，公司今后国内的竞争优势也将日渐凸显。负面因素逐步消解的华东医药，凭借优秀扎实的基本面、不断完善的创新药布局以及重磅医美产品的不断落地，正在不断抬升业绩增长预期，此刻公司引发大量市场资金关注，股价也提前反应出市场看好其未来成长的预期，并不难理解。