桂浩明：审慎看待周期品此轮大涨 不必对相关股票抱太高的预期
来源：证券时报 2021-05-15 09:17:06
月下旬以来，沪深股市中的周期品股票出现了大幅度上涨，特别是到了5月前几个交易日，它们不但占据了A股涨幅排行榜，而且成交量也急剧放大，成为当时市场上最热门的品种。与之相应的，则是其他板块纷纷偃旗息鼓，像白酒这样的前期强势品种，一度还出现了暴跌。一时间，盘面上煤飞色舞，钢铁雄起。此情此景，令人不由得想起2007年时的状况。
在14年前，市场上也出现过类似的局面。当时也是国际大宗商品价格飙升，某海外大行更是作出了“油一百、金一千、铜一万”的预测，由此驱动了周期品股票的大涨。
客观而言，在那个时候中国的经济增长十分强劲，对各种原材料的需求旺盛，相应的国际市场的供应能力则明显不足，于是也就有了中国买什么，什么就涨的局面。
不过，当时虽然几个主要经济体的货币政策也是较为宽松的，但总体上还是处于正常范围。所以，那时国际大宗商品价格上涨，还不能说主要是因为流动性泛滥所至。然而，一年后全面爆发的国际金融危机，重创了世界各国的经济，对周期品的需求也快速萎缩，相关商品的价格相继出现暴跌，而这一熊，几乎就熊了10来年。
而今，周期品再度迎来了一波大涨，海外大行当年提出的原油、黄金、铜的价格目标，现在除原油外，其它基本都已经实现了。期货市场上，多数大宗商品的价格也回到了14年前的位置，有的还创出了新高。在股票市场上，尽管由于各方面的原因，相关股票距离14年前的价位，还相差很远，但比起一年前，乃至三个月前，还是上涨了很多。于是，问题也就随之产生：已经处于相对高位的国际大宗商品价格还会继续上涨吗？国内的周期品股票，后劲还足吗？
回顾一下2007年的经济形势，可以看出有这样两个特点：一个是经济总体处于高增长阶段，并且有明显过热的状态；另一个则是经济增长的动力主要来自传统产业，在中国是“铁公机”等基建，在美国则是房地产。新兴产业的贡献度还很小。也因为这样，随着美国次贷危机的爆发，很快就演绎出全球性的金融危机。
在抗击危机的过程中，美国等国家的政府大量发行货币，同时加大了对新兴产业的扶持，使得新能源汽车、新一代移动通信等在经济发展中成为了主角，在很大程度上替代了周期品行业在经济活动中的地位。而到了现在，随着新冠肺炎疫情逐渐得到控制，经济回归常态化逐渐成为主基调，虽然美国要大搞基建，房地产也比较活跃，但已经很难想象它们能够对新兴产业构成挑战。
当前的大宗商品价格上涨，有货币发行过多的因素，也有受疫情影响供应不足的因素，但真正意义上的供求长期失衡局面并不存在，而且就世界范围来说，经济的复苏之路还很漫长，眼前并不是处于快速增长期。所以，这里不难得出这样的结论：本次大宗商品价格的上涨，具有修复性的特征，并非严格意义上的开启大牛市。作为商品之母的原油，现在的价格仍然远低于2007年，这是很能够说明问题的。
至于A股市场上的周期品股票，应该承认之前它们的价格的确有点偏低，很多市盈率不到10倍，这在中国这个“新兴+转轨”的市场中并不是很合理的。因此，在消费及新兴产业领域中的高价股抱团局面有所松动时，资金回流周期股，并且借助海外大宗商品价格的上涨而起一波行情，这很自然。但这样的行情，能否长时间地延续，以及相关股票的价格能否在市盈率上比肩那些科技类的成长股，也还是有问题的。毕竟，传统产业与新兴产业不可能采取同一种估值方式，而且在碳中和的大目标下，作为“两高一资”领域的周期品企业，其发展中也存在较多的不确定性，相关股票要重回14年前的高点，可能性微乎其微。
固然，不排除在各种因素作用下，其行情会有反复，目前的价位也是有机会被突破的，但空间可能较为有限。对照2007年的市场情形，现在对周期品的利好因素比那时要少很多，因此也就不必对相关股票的走势，抱太高的预期。
（文章来源：证券时报）
猜你喜欢
今日头条
图文推荐
精彩文章