“可以吃的玻尿酸”？医美巨头进入食品赛道，“智商税”还是新增长点？

自年初透明质酸获准“入食”后，华熙生物(行情688363,诊股)备受关注。

近日，该公司发布投资者调研报告称，“食品赛道是公司未来的战略重点，虽然食品原料刚刚获批，但在国际上，玻尿酸在食品应用范围已经非常广泛，国外成熟的市场经验对公司推进功能性食品业务有很强的借鉴作用。”

医美公司切入食品赛道，打的名号还是“可以吃的玻尿酸”。一时间，关于“华熙生物是不是在收智商税”的讨论引发舆论热议。4月26日，该公司盘中大涨4.29%。截至收盘，其报收192.2元/股，涨0.73%，最新市值922.6亿元。

进入食品赛道

玻尿酸，又称透明质酸，具有修复组织、促进伤口愈合、保湿润滑等功能，广泛应用于眼科、化妆品、骨科等领域。

在我国“玻尿酸三巨头”之中，华熙生物综合实力最强。该公司是全球最大玻尿酸原液供应商，并且主营业务还涉及医疗终端产品和功能性护肤品。

2021年1月7日，国家卫健委正式批准了由华熙生物申报的透明质酸钠（即透明质酸、玻尿酸）作为新食品原料，可添加于普通食品中。此前，我国对于玻尿酸作为普通食品原料的政策一直未放开。消费者要吃到此类食品，需通过海淘、代购。基于此，该公司也被认为是行业内“第一个吃螃蟹的人”。

2021年1月22日，华熙生物推出国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”。推出白芸豆纤体咀嚼片、舒眠抗衰软糖、脑活力UP明目软糖、西洋参饮、胶原水光饮、胶原燕窝饮6款产品，主打健康瘦身、安眠舒压、护肝养胃、美白抗氧化等功效。

2021年3月，该公司又推出透明质酸饮品品牌“水肌泉”。记者在水肌泉天猫旗舰店上查询发现，当前6瓶饮用水的售价为46.8元，销量显示为“月销售1000+”。而在产品的宣传图上有显示，“口服玻尿酸能够增加皮肤水分”、“与日常饮用水一样解渴”、“独树一帜的润滑口感”等字样。

口服就能美容？

尽管“可以吃的玻尿酸”成为当前热词，但这类食品本身的功效仍有待考证。

不少业内人士认为，玻尿酸食品基本没什么太大功效。在功能性作用方面，玻尿酸主要是改善食物的口感，是食物升级的一个工具，其美白、瘦身等功效并不太明显。有不愿具名的行业人士向《国际金融报》记者坦言，“口服透明质酸会被消化酶分解，不能直接吸收，美容效果只是理论上有，实际上作用微乎其微。”

天津医科大学教师、医用生物活性材料专业博士王者香在接受本报记者采访时提出，“随着人们对美容的需求越来越高，口服美容品进入美容市场，已成为近年来爆火的品类。与此同时，通过口服透明质酸来补充皮肤的玻尿酸含量，从而增加机体的皮肤水分含量和保水能力成为近年来研究的热点之一。”

前述人士还表示，“在是否真能被人体吸收，是否能够起到美容效果的层面，我们期待华熙生物有更多的数据论文披露。而不能在没有看到对方的数据的前提下，就简单粗暴的认定一定有效或一定无效。”

不过，她认为，“对于一部分爱美人士来讲，侵入性的医疗，例如注射水光针等仍被认为有一定的危险，而口服类的产品伤害性小，痛苦感受低，相对来讲更容易被大众接受。因此，一旦被证明有效，此类产品将有较大的市场前景。”

能否带来业绩增长

除了玻尿酸能否被胃肠道吸收、“美容食品”是否真的能美容之外，关于华熙生物，还有一个问题在于，进入食品赛道是否能加速企业业绩成长？

2020年，该公司实现营收26.33亿元，同比增长39.63%；实现归母净利润6.46亿元，同比增长10.29%；实现扣非净利润5.68亿元，同比增加0.13%。由此可见，在扣非净利润一项上，公司突破不明显。

并且，2020年前三季度，华熙生物扣非净利润仅有3.74亿元，同比下降9.36%。按季度看，截至2020年末，公司销售净利率已经出现六连降。由2019年中报的32.69%降至2020年末的24.5%。如此看来，在日益激烈的市场环境中，公司盈利能力急需提升。

但是，浙商证券(行情601878,诊股)2020年8月研报数据显示，与其他业务相比，食品赛道的附加值太低。食品级玻尿酸售价较低，平均售价0.125万元/kg，毛利率53.4%；但注射级玻尿酸的平均售价是11.38万元/kg，毛利率91%，价差可见一斑。

此外，华熙生物急需提升盈利能力的另一个原因在于，该公司当前的市盈率达到142.85倍，但其所处的生物制品行业平均水平为52.29倍。如果公司要回归行业正常水平，在股价不腰斩的情况下，其净利润就必须翻倍。

对此，独立经济学家王赤坤提出，“华熙生物在二级市场是资本的宠儿。资本追捧势必会推动行业的发展，一方面会推动供给端，增加竞争者，激发市场需求；但另外一方面，资本热捧的行业，必然倒逼其在经营能力和经营业绩做出提升，迫使企业挖空心思提高业绩。公司推出玻尿酸饮用水，也从侧面说明了其对提升业绩的渴望和经营压力。”

此前，有投资者公开提问该公司，“获批食品级透明质酸每年能给公司带来大约多少利润？未来三年增长情况如何？”对于这个问题，华熙生物在答复中表示，“总体而言，2021年是公司食品业务的开局之年，公司的先期目标为用户教育，做好布局、开发市场、培育市场等等。业务发展是一个逐渐实施落地的过程，目前暂时无法估计未来三年的利润情况”。