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马棕库存超预期考虑抛空

来源：西南期货384人参与讨论 2021-04-13 12:16:02

一、棕榈油价格已经较充分兑现了供需偏紧的格局

USDA4月发布的全球油脂的供需平衡表来看，豆油、棕榈油及菜油三大油脂2020/21年度的全球库存消费比在11.83%，较3月报告预估小幅上调0.38个百分点，从3月预估的近20年第5低位回升至近20年第8低位，持平于2000/01年度的11.83%。其中2020/21年度全球棕榈油的库存消费比在15.81%，较3月报告预估小幅上调0.54个百分点，处于中低水平，略高于2015/16年度的15.06%，略低于2003/04年度的15.92%。从全球棕榈油的库存消费比和价格的相对位置看，马来西亚棕榈油价格已经超过了更低库存消费比年度的价格，因此我们认为棕榈油价格对于偏低的库存消费比已经兑现。考虑到马来棕榈油产量在疫情控制后有所恢复，我们认为棕榈油可以考虑做空。

图表 1:全球主要油脂库存消费比

(数据来源：USDA、西南期货研究所)

二、马棕月度供需报告偏空

马来西亚3月毛棕油产量142.3万吨，环比增加28.43%，此前市场预期为134.1-140万吨，从上月近14年同期的第3低水平回升到近14年同期的中高水平；出口118万吨，环比增加31.83%，此前市场预期为111.7-116万吨；库存145万吨，环比增加10.72%，此前市场预期为131.3-133万吨，从上月近14年同期的最低水平回升到近14年同期的第3低水平；报告利空棕榈油。考虑到后期马来西亚棕榈油产量呈现季节性增产的概率较大，预计对马来西亚棕榈油库存还会构成一定的压力。

图表 2:马来西亚月度棕榈油库存(吨)