艾为电子：负债高企，货品积压 内部交易频繁凸显管理制度松懈

上海艾为电子技术股份有限公司（以下简称“艾为电子”）将于3月29日首发上会，公司此次拟于上交所科创板上市，发行股份不超过4180万股，且不低于本次发行后公司总股本的25%，拟募集资金24.68亿元，将用于芯片及射频器件的研发和产业化、研发中心及测试中心的建设项目、发展与科技储备资金。

招股书显示，艾为电子成立于2014年，是一家专注于高品质数模混合信号、模拟、射频的集成电路设计企业，主营业务为集成电路芯片研发和销售。公司主要产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等。

但览富财经查阅招股说明书发现，艾为电子目前资产负债率高企，货品积压，面临跌价的风险。其内部还存在关联交易问题，而其虽号称技术实力雄厚，但技术研发投入占比远低于同行，且实控人多次借钱认购股权，与董监高间资金往来频繁，凸显了管理制度的松懈。

资产负债率高企 存货逐年加速增长

招股说明书显示，艾为电子主要产品包括音频功放芯片、电源管理芯片、射频前端芯片、马达驱动芯片等，终端客户主要为华为、小米、OPPO、vivo等知名手机厂商及华勤、闻泰科技、龙旗科技等ODM厂商。

览富财经查阅招股说明书发现，2017年至2020年上半年，艾为电子实现营业收入分别为5.24亿元、6.94亿元、10.18亿元、5.08亿元；净利润分别为2782.22万元、3829.75万元、9008.89万元、4884.94万元，虽然看上去业绩增长还算稳定，但其存货规模增长也较快，且面临跌价的风险。

招股书显示，2017年末至2020年6月末，其存货余额分别为1.52亿元、1.89亿元、3.00亿元、3.96亿元。同期存货跌价准备余额分别为1353.60万元、1860.69万元、2787.71万元、3465.71万元，可以发现，其存货余额呈逐年加速增长的趋势。

在此情况下，艾为电子不得不依靠负债补充流动资金，且负债数额呈逐年增加趋势。2017年至2020年上半年，其短期借款分别为0.64亿元、0.70亿元、1.45亿元、4.24亿元，占流动负债的比例分别为32.31%、31.19%、35.19%、58.15%。

对此，艾为电子解释称，报告期内，公司短期借款金额持续增加，主要系随着公司固定资产购置等资本性支出的增加及经营规模的扩大，在无外部融资的情况下，只能通过银行短期借款融资满足经营需求。

截至2020年上半年末，艾为电子的资产负债率约70%。艾为电子称，2020年上半年银行为符合条件的企业提供“疫情贷款”，且为了抵御疫情可能带来的经营及资金影响，因此增加银行借款导致短期借款余额上升。

内部交易频繁 研发投入占比低于同行

此外，艾为电子还存在内部关联交易的问题，招股书显示，艾为电子的子公司上海艾为和无锡艾为与香港艾唯之间存在销售业务。报告期内，其合并范围内各公司之间的交易金额分别为2.31亿元、3.6亿元、13.23亿元与7.92亿元。上交所对此情况也进行了问询。

艾为电子对此解释称，上海艾为及无锡艾为主要职能定位为研发中心，为满足日常经营所需的员工薪酬、房屋租赁等现金流支出，支持区域经济发展，上海艾为及无锡艾为向母公司采购库存商品并销售给香港艾唯，以此增加现金流入。

尽管号称是一家技术型企业，但艾为电子的研发投入却似乎并不高。招股书显示，报告期内，艾为电子计入营业成本的技术服务费用分别为 1175.24 万元、33.87万元、54.78万元与297.10万元，主要为向香港亿购电器有限公司和朗天（香港）有限公司支付的技术支持费。

艾为电子称，其在2017年下半年起成立了技术服务部，从2018年起产品开发及销售过程中不再对外采购技术支持服务，采购的是技术授权费，因此技术服务费用从2018年起大幅下降。

截至报告期末，艾为电子拥有400余种芯片型号产品。招股书显示，各报告期内，艾为电子的研发费用分别为5983.68万元、9137.14万元、1.39亿元与7.21亿元，占营收的比例为11.43%、13.17%、13.71%和14.19%，这一研发占比不及同期行业平均值。

实控人借钱认购股权 与董监高资金往来频繁

根据招股书，孙洪军为艾为电子控股股东和实际控制人。IPO前，孙洪军直接持有该公司56.01%的股份，并通过上海艾准及上海艾准的有限合伙人上海集为间接持有0.01%的股份，合计持有56.02%的股权。

报告期内，因认购公司发行股份、购买房产等情况，艾为电子实际控制人孙洪军与公司其他董监高成员郭辉、吴绍夫、杜黎明、程剑涛、张忠存在大额资金往来。对此，上交所要求请艾为电子的保荐机构、申报会计师逐笔说明情况与证明材料等，以及是否有潜在债权债务关系等内容。

艾为电子回复称，截至2020年12月31日，孙洪军与该公司董事、监事和高级管理人员以及核心技术人员因认购公司发行股份、购买房产存在资金往来情况，均有银行对账单、说明及承诺等。除孙洪军与个别同事存在欠款外，与其他董高监和核心技术人员及公司其他员工不存在大额资金往来欠款。

此外，实控人孙洪军还曾多次借钱认购股权，并获利不菲。招股书显示，孙洪军曾于2016年、2017年以现金认购艾为电子股份，并于2018 年质押11.47%的股份，后于2020年5月18日解除质押。

2015年12月，孙洪军向同事合计借款400万元，参与艾文电子2016年3月份的挂牌后第一次股份增发，合计认购700万元，其中200万元于2017年3月归还，另200万元于2020年5月归还。

2017年，孙洪军再度向同事及朋友合计借款2397万元，参与对艾为电子2018年的挂牌后第三次股份增发，合计认购4975万元。2397万元的借款中，有1557万元通过在2018年向上海银行借款归还，二次借款于2020年3月偿还。

对此，上交所要求其提供相关凭证，并说明出资来源、股权权属是否清晰等。

艾为电子称，截至报告日，孙洪军历次股权出资借款已全部清偿，不存在逾期未清偿情形，其最终还款来源主要为薪金所得及股票分红所得。报告期内，孙洪军合计获得分红及薪金6413.1万元。