亚康万玮IPO：研发投入低定位创业板合不合适？净利润真实性被质疑

2月24日，创业板上市委员会2021年第13次审议会议结果显示，北京亚康万玮信息技术股份有限公司（以下简称亚康万玮）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。这是今年过会的第80家企业。

中国产业经济信息网财经频道注意到，亚康万玮的研发投入占比低，其定位创业板公司被质疑。此外，该公司的IT设备销售毛利率低于同业均值。报告期内，亚康万玮的净利润的增速远超营业收入增速，而且其净利润走势与现金流走势严重背离。

研发投入占比低 定位创业板公司被质疑

招股书显示，亚康万玮是一家面向互联网数据中心，以IT设备销售、运维为核心的IT服务商，亚康万玮主营业务是为大中型互联网公司和云厂商提供IT设备销售及运维服务。

从2017年至2020年上半年（以下简称报告期内），亚康万玮的IT设备销售收入占据绝大部分，分别为89.37%、86.18%、83.87%和76.27%；但亚康万玮的IT运维服务营业收占比小，分别为10.63%、13.82%、16.13%和23.73%。

由此可见，亚康万玮的IT设备销售是盈利的主要来源。然而，奇怪的是，亚康万玮的绝大多数净利润来自营业收入比重低的IT运维服务，报告期内，亚康万玮IT运维服务实现净利润占比分别为56.22%、61.1%、58.63%和84.53%。

这也反映出亚康万玮在IT设备代理销售主业上议价能力较弱。资料显示，目前该公司代理的IT设备供应商集中在华为、戴尔、浪潮、中科曙光和新华三等几个品牌厂商。

在竞争激励的下游代理领域，亚康万玮只能极力开拓销售市场，而该公司的研发实力确实较弱。

招股书显示，从2017年至2020年上半年，亚康万玮的研发费用占比分别为0.81%、0.67%、0.71%和0.81%，均低于可比公司。

对于研发费用率低于同行业的主要原因，亚康万玮解释，(1)业务结构不同导致，公司的IT设备销售业务收入占比较高，且互联网行业IT设备标准化程度高，公司在IT设备销售业务上无研发投入；(2)公司研发集中在IT运维服务领域，如果公司以IT运维业务收入为研发基准的话，报告期内，公司研发费用率则分别为7.65%、4.82%、4.41%和4.28%，高于银信科技和神州信息，低于天玑科技，宇信科技和海量数据。

IT设备销售毛利率低于同业均值

在亚康万玮的主营业务中，IT设备销售收入占比约8成。尽管该业务毛利率较为稳定，但却低于同行上市公司平均水平。招股书显示，报告期内亚康万玮IT设备销售业务的毛利率分别为8.12%、7.84%、8.28%和7.33%。

对此亚康万玮表示，其主要原因是公司客户为大中型互联网公司和云厂商，采购量大致使毛利率较低。

目前，尽管亚康万玮售后维保服务的毛利率维持在高位，但其却呈现出逐年下滑的趋势。招股书显示，报告期内该公司售后维保服务的毛利率分别为81.15%、73.89%、62.32%和58.18%。

对此亚康万玮的解释是，报告期内，由于海外售后维保覆盖率不足，部分海外地区需要外包商，因此人工成本较高，故此海外市场毛利率较国内市场毛利率低。但由于海外毛利占比较低，因此毛利率变动由国内市场决定。

亚康万玮进一步表示，报告期内，国内台均部署服务单价小幅波动，但基本保持稳定。台均售后维保单价呈下降趋势，分别下降15.49%、6.58%和4.22%。这主要是由于部分机型的售后维保费用降低及高价格维保费机型部署减少所致。

另一方面，2018年、2019年，亚康万玮人均薪酬不断上涨。而由于业务量增加人员差旅费等其他费用也相应增长，再加上外包逐渐增多，因此该业务毛利率呈下降趋势。

净利润增速远超营收，且与现金流背离

报告期内，亚康万玮营业收入分别为7.90亿元、10.92亿元、13.48亿元和5.92亿元，主营业务收入分别为7.90亿元、10.91亿元、13.46亿元和5.92亿元。报告期内，亚康万玮的归母净利润分别为1355.89万元、5594.65万元、7569.98万元和4971.64万元，经营活动产生的现金流量净额分别为3199.39万元、4791.34万元、1461.90万元和-4034.17万元。

2020年，亚康万玮实现营业收入12.13亿元，实现净利润9934.56万元，实现扣非后净利润9858.93万元，亚康万玮的净利增速远超营业收入增速，亚康万玮2020年营业收入较2017年增幅为53.54%，同期净利润增幅为627.12%。

此外，近年来，亚康万玮的净利润与经营活动现金净额背离。数据显示，亚康万玮2018年经营活动现金净额增长，2019年大幅减少，2020年1-6月为负，且期间增长情况与现金流的增长情况背道而驰。

报告期内，亚康万玮IT设备销售业务海外收入金额分别为1427.55万元、4948.75万元、1.79亿元和1.03亿元，IT设备销售海外收入占比分别为2.02%、5.26%、15.88%和22.83%，同期国内收入占比分别为97.98%、94.74%、84.12%和77.17%。

（责任编辑 张丽娜）