碳权交易将落地 电力板块受关注

全国碳市场6月底前将启动上线交易，目前明确纳入首批碳交易范围的有2200多家发电企业，市场规模或超千亿。华泰证券(行情601688,诊股)表示，全国碳权交易正式落地，增厚新能源发电利润，火电企业则不必过度悲观。华泰证券预计，“十四五”新能源消纳仍将面临挑战，火电灵活性改造与辅助服务在未来五年仍是电力系统平衡的压舱石。优质火电资产将体现出稀缺性；水电行稳致远，碳交易影响相对中性机组折旧下行有望带动利润增厚；新能源发电格局未定，电力央企与新能源发电民企仍处于差异化竞争阶段。

近期电力板块出现明显异动，资金关注度大幅上升。对于板块机会，财信证券分析师何晨建议，分电源类型布局电力板块，其中水电板块整体股息率高，配置价值突出，建议关注水电龙头长江电力(行情600900,诊股)和低估值的华能水电(行情600025,诊股)；火电板块的市净率估值持续走低且位于历史低位，但估值被压制已成为常态，建议关注华能国际(行情600011,诊股)；新能源发电板块受益碳达峰、碳中和，部分企业上修“十四五”发展目标，板块继续维持高景气度，建议关注吉电股份(行情000875,诊股)、太阳能(行情000591,诊股)、中国核电(行情601985,诊股)、福能股份(行情600483,诊股)等。

长江电力（600900） A股核心资产

公司是A股市值最大的电力上市公司，也是全球水力发电量最大的公司。2016年收购溪向电站后，公司经营活动现金净流量常年维持在350-400亿，是典型的“现金奶牛”，净资产收益率始终保持在15%左右，是A股核心资产。公司业绩稳定叠加高分红，类债券防御属性明显。公司约95%所发电能通过与电网签订的购售电合同进行消纳，其余电量主要通过市场化交易消纳，随着电力市场化改革持续推进，公司有望从中获益。东北证券(行情000686,诊股)指出，在“碳中和”目标推动下，水电作为技术最成熟、发电量最大、发电成本最低、调峰能力最强、利用小时数最高、厂用电率最低的清洁能源有望迎来新一轮发展高峰。然而优质水电资源的稀缺性与不可复制性决定了行业竞争格局基本稳定，基本形成了以长江电力为龙头的行业头部格局。

华能水电（600025） 业绩将显著改善

公司水电装机达到 2294.88 万千瓦，是目前国内装机规模第二的流域水电公司，也是澜沧江-湄公河次区域最大的水力发电企业。长江证券(行情000783,诊股)指出，近年云南省大力发展水电铝、水电硅产业，带动用电需求提升。相对巨大的用电需求增量而言，依靠乌、白枯水期100亿千瓦时的留存电量以及弃水改善、新增风光的增量有限，预计省内电力供需将持续改善。在高市场电占比的背景下，省内电力供需改善有利于公司省内消纳的电量价格提升。此外，省内供给过剩问题的好转，也将使得云南在跨省电力输送协商中获得更多话语权，将对网对网送电电价形成一定支撑。供需环境的改善将对公司电价带来一定支撑，且随着债务偿还和机组折旧到期，公司成本费用有望持续下降，业绩表现将有显著改善，并将成为带动行情向上的重要推力。

吉电股份（000875） 成长具高度确定性

公司是国家电投在东北区域唯一的电力平台。2012年以来公司实施“走出去”的战略，在全国范围加码新能源布局，当前在运583万千瓦已经占到公司总装机的64%。风电、光伏发电成功取代火电成公司最主要的利润来源。我们认为公司具备可持续的项目开发及运营能力、低融资成本以及集团支持。“十四五期间”，我们预计新能源新增规模或在1000-1500万千瓦，成长具备高度确定性。中金公司(行情601995,诊股)指出，未来公司计划向电力“服务商”转变，在产业链上下游寻找增值服务，提供多能互补业务。此外，公司在2020年底与集团旗下氢能科技发展签署战略合作协议，共同开拓氢能市场，与白城市能源局签订风能制氢一体化项目，全产业链参与氢能产业的建设与运营，打造集团内部新能源、储能、氢能开发的独角兽企业。

太阳能（000591） 光伏运营龙头

公司主要从事光伏电站投资运营、太阳能电池组件生产和销售等业务，其中光伏电站投资运营业务收入占比接近75%。近年来公司光伏装机规模增长，主要以电站收购为主。截至2020年6月底，公司光伏发电机组并网装机容量401万千瓦，占全国光伏发电总装机容量的1.8%，在光伏发电行业上市公司中排名第二，在全国光伏发电市场具有较强的竞争地位。国泰君安(行情601211,诊股)证券指出，我国提出力争于2030年前达到碳排放峰值、努力争取2060年前实现碳中和，预计光伏发电将成为主要推动力。公司作为行业龙头，利用与地方政府建立的良好合作关系，在光资源较好、上网条件好、政策条件好的地区已累计锁定了约12吉瓦的优质自建太阳能光伏发电的项目和收购项目规模，充足的储备项目为公司未来的可持续发展提供了有力的保证。

中国核电（601985） 双轮驱动发展

公司完成对控股股东中核集团旗下新能源平台汇能公司的收购，新增约150、50万千瓦在运、在建风光装机。集团出具避免同业竞争承诺函，明确公司作为集团内新能源唯一平台地位。公司自2018年以来通过收购和自建迅速扩张其新能源装机规模，2020年再次提速，包括汇能并表在内合计新增423万千瓦。截至目前已公布的数据，公司风电及光伏装机规模暂列A股电力行业第4，已培育出核电主业外的第二个核心业务。平安证券指出，国内纯核电运营上市公司仅有两家，行业具有极高的技术壁垒、专业要求、政策管制属性，短期内新竞争对手大量进入的概率较低，行业格局稳定。公司核电主业稳妥推进，投产大年助推业绩再上台阶；新能源板块奋起直追，体量迅速进入行业前列，“单核”升级为“双核”。

福能股份（600483） 业绩增长动力足

公司装机以热电联产、燃煤纯凝和燃气发电为主，三类化石机组2019年装机总计408.41万kw，占比82.52%，可为公司提供稳定的经营性现金流；风电尤其是海上风电装机发展迅速，2019年风电装机85万kw，占比17%，可为公司提供持续稳定的业绩增长。财信证券指出，公司风电板块的毛利率高达64.08%，远超公司燃煤发电、燃气发电和光伏项目的毛利率。公司目前的石城、平海湾和长乐外滩项目均在按计划施工，预计2021年底并网，且石城和平海湾项目的实际利用小时可能远超项目可研报告披露的利用小时，投产后有望进一步提升公司业绩。此外，公司拥有约200万kw的项目储备，可在“十四五”期间为公司提供持续的业绩增长。