美债标售利好仅昙花一现 市场究竟有多担心今晚美联储决议出意外？

财联社（上海，编辑 潇湘）讯，上周，美国财政部3年期、10年期和30年期美债拍卖的过程平稳，然而美债却在上周五毫无征兆地遭遇了“围猎”。而在昨夜，20年期美债拍卖更是“取得巨大成功”，但对美债走势的利好却依然只是昙花一现。考虑到当前所处的时间点，人们或许只有一个理由能解释出现这样的行情：投资者似乎真的很怕今晚的美联储决议出现鹰派意外！

行情数据显示，美国中长期限国债的收益率周二全线上扬，尽管市场对20年期国债标售的需求强劲，但围绕美联储为期两天政策会议结果的不确定性仍令不少市场参与者离场观望。

指标10年期国债收益率周二尾盘上涨1.24个基点，报1.6179%；上周五曾触及1.642%，为2020年2月以来最高水平。5年期国债收益率上涨0.18个基点，报0.8290%；30年期国债收益率上涨2.12个基点，报2.3785%。

2年期国债收益率隔夜则下跌0.2个基点，报0.1490%。作为收益率曲线中备受关注的部分，2年/10年期美债收益率差扩阔约2个基点，至147基点。

美国财政部周二进行的20年期美债拍卖结果被业内视为“取得了巨大成功”。此次拍卖得标利率2.290%，比拍卖截止时的预发行收益率2.31%低了两个基点，是去年5月重启该期限美债拍卖以来史上最大差距。投标倍数为2.51，是2020年6月以来的最高水平，显著高于2月拍卖时的2.15，也高于过去六次拍卖的均值2.43。

富瑞金融集团(Jefferies)驻纽约货币市场分析师Tom Simons称，市场对240亿美元20年期美债标售的需求显然非常强劲。

在20年期美国国债的标售结果公布后，20年和30年期美债收益率曾分别短线跳水逾4个和3个基点，10年期美债收益率亦短线下挫逾2.5个基点，触及1.59%。市场风险情绪显著提振，道指和标普盘中涨幅也出现扩大。

然而，这一幕却最终好景不长。长期国债价格在纽约时段午后重新下跌，扭转了20年期国债标售后的短暂反弹走势，美股收盘则涨跌不一。对此不少业内人士认为，市场可能已提前将目光转向了北京时间周四凌晨2点将公布的美联储决议。

Simons表示，“在标售结果被消化后，我们又重新关注近期一直驱动长债走势的同样因素，”他指的是额外大规模新债供应前景，对经济复苏的普遍乐观情绪，以及周三美联储宣布政策决定前的不确定性。

投资者在担心啥？市场加息预期和12月点阵图偏差太大

事实上，本周市场的一切都将取决于即将到来的美联储决议。而考虑到眼下市场对未来两年的加息预期和美联储12月时的利率点阵图偏差太大，目前似乎很难保证美联储不会对市场预期作出一定妥协。

一些业内人士担心，哪怕美联储决策者本周只是微微改变当前的宽松政策立场，都可能在未来几周进一步推高美债收益率和美元的走势。金融博客Zerohedge在20年期美债标售后第一时间的提醒就似乎颇有预见性：债市投资者不能高兴太早，因为美联储主席鲍威尔本周只要流露出一丝鹰派信号，都可能完全抹去收益率跌势。

目前，追踪未来几年美国短期利率预估的欧洲美元利率期货预计，美国2023年3月之前升息的概率为100%，隐含收益率超过50个基点。2023年3月升息的预期时点，已经较过去几周预期的2023年底提前，更是早于去年8月时预估的2024年中期。

美国银行财富管理固定收益研究主管Bill Merz表示，在大规模货币和财政刺激以及加速接种疫苗推动经济改善的背景下，市场正消化美联储在2022年升息的"合理"可能性。

在去年12月美联储的点阵图中，曾有一位美联储官员预计2022年将加息25个基点，有五位预计2023年将会加息。但绝大多数美联储官员均预计，美联储将在这两年维持利率在历史低位不变。而随着近期经济增长预期的持续回升，不少业内人士担心，此次美联储决议发布的点阵图是否会有更多官员的利率预期出现上移。

全球最大对冲基金桥水的联席首席投资官Greg Jensen表示，全球经济即将迎来新一轮通胀浪潮，或迫使美联储较原计划提前采取加息行动。

美联储决议前夕 看涨美债收益率的声音依然此起彼伏

德意志银行的分析师认为，美国国债市场本周的稍息不太可能持续很久。他们预计，随着通货膨胀短暂加速超过美联储2%的目标，近期的债券抛售行情将恢复，10年期国债收益率到年底将达到2.25%。而如果物价上涨比预期更快实现，则国债收益率甚至最高可达3%。

“这是一段时间以来我们首次看到通胀风险偏向上行，”包括Francis Yared在内的德意志银行经济学家和策略师团队在最新研报中写道。“财政和货币政策都支持通胀升高。”德意志银行的策略师还认为，经济前景的改善将促使联储会在12月之前宣布逐步缩减资产购买规模，这将进一步给市场带来压力。

周二，期权市场出现一笔大宗交易，对冲国债曲线5年期部位的价格波动，说明美联储即将开会之际，交易员正在准备迎接波动率的升高。

无独有偶，“前债王”比尔·格罗斯周二也表示，他正在做空美国国债，预计未来几个月美国通胀率将升至3%-4%。格罗斯指出，他从几周前市场开始下跌的时候就做空了美国国债，目前还在继续做空10年期国债期货和长期国债。