突发！又有基金恢复大额申购，发生了什么？

近期不少债基又重新“开门迎客”，纷纷恢复大额申购等交易。受访人士认为，A股市场持续震荡调整下债券基金吸引力上升叠加季末高流动性资产资金面紧张，是债券基金放开大额申购的主要原因。关于债券市场走势，公募人士认为，站在当下，对于债市不必悲观，利率债最悲观的时候已经过去，将重点布局接下来的波段机会，关注中长端利率债。但目前信用收缩预期尚未完全兑现，债券趋势性机会还需等待。

债基扎堆恢复大额申购

3月11日，鹏杨基金发布公告称，自3月11日起恢复鹏扬淳享债券基金人投资者申购、转换转入和定期定额投资业务，以满足投资者需求。此前一天，泰达宏利基金公告宣布，旗下泰达宏利溢利债券自3月12日起恢复大额申购、大额转换转入及大额定期定额投资业务。

近期，还有南方中债1-3年国开行债券指数基金、南方昭元债券、格林泓远纯债、中欧信用增利债等债券型基金集中恢复申购、大额申购或个人投资者申购业务。

富荣基金固定收益部总监吕晓蓉对此表示，“近期大类资产之间的波动加大，股市大幅调整下债券型基金的相对配置价值显现，大额申购的放开有助于提升基金投资者入场率、满足广大投资者的理财需求。”另外一位基金经理则称，临近季末，跨季资金需求持续较旺盛，资金面整体较为紧张，季末债券基金放开申购或为吸引更多资金。

事实上，近期权益市场大幅震荡下固定收益类资产吸引力确有上升，这在基金新发市场上也有所体现。据了解，包括诺德安盛纯债、长城稳利纯债、中银彭博巴克莱政策性银行债券1-5年指数基金及华夏鼎华一年定期开放等近10只债券基金于3月以来宣布提前结束募集。而且不少产品的实际募集期限较计划大幅缩短，例如诺德安盛纯债于3月8日开始募集，原定募集截止日为4月7日，最终将结募日期提前至3月10日，仅发售三天即完成募集。

华南一位公募固收投资人士表示，“春节后股市波动加剧，近期市场的强弱切换更加明显，股票市场大幅回调，债券市场情绪走暖，部分投资者开始将目光转向风险更低的债券基金。与权益类基金相比，债券型基金素来具有稳健特点，在股市回调之际，债券型基金作为良好的避险品种，净值波动率往往低于权益类基金。

债市大概率延续窄幅震荡

由于资金面“紧平衡”的预期被消化，流动性收紧对市场的影响由“股债双杀”正转向“股债跷跷板”，股市震荡下债市有所回暖。

对此吕晓蓉分析称，“这和市场对货币政策预期持续修正，两会预期落地、利率债供给压力暂未显现以及股市快速调整等多重因素有关，根本的原因是利率经过去年的快速上行后进入了平台整理期，短端利率略高于政策利率，长端利率回到疫情前水平，在这个位置市场取得了相对均衡，短期需要有明显的超预期事件才能打破这种均衡，否则大概率延续窄幅震荡。”

展望债券市场走势，金鹰基金固定收益部副总经理、基金经理龙悦芳表示，“2008年至今我国经历的五轮债券熊市平均时长是1年零2个月，本轮债市转熊已经持续11个月，市场利率也已经回到2019年的水平，债市已经接近熊市尾部。长期看，经济增速下降，债券收益率的高点也会下移，预计本轮利率高点不会超过2018年。”但她同时强调，经济仍在复苏的过程中，信用收缩预期尚未完全兑现，债券趋势性机会还需等待。在降低实体经济融资成本和保持流动性合理充裕的政策基调下，政策利率或保持稳定，市场利率围绕中枢上下波动的概率较大。

对于接下来组合的整体操作策略，吕晓蓉直言，“预期利率大幅上下行的可能性不大，但是前半年震荡上行的概率更大一些，因此阶段性战术上选择在信用和久期上都采取相对偏防御的策略，审慎把握短期交易性机会，等待更确定的战略性配置时点。”

具体到各类券种的投资机会，吕晓蓉认为，利率债市场处于窄幅震荡筑顶的格局，可以视绝对价格的保护程度适当参与波段性机会，等待逢高配置时点。对于信用债，当前市场正经历严重的情绪悲观化，能明显看到资金向高等级和利率债集中，行业和区域之间的信用利差分化，高等级的利差进一步压缩至历史低位。短期而言，因债市整体惯性更强调整不会一蹴而就，建议组合在久期、仓位和信用等级上偏防御，关注一些点状的机会，偏整体的机会可观测左侧情绪的逐步消化，等待右侧来自政策面、流动性支持等层面的信号。转债方面，吕晓蓉表示今年权益赚钱难度加大，但仍可在仓位控制的前提下继续赚取结构性的投资收益。

针对目前是否为债券基金的较佳配置时点，龙悦芳建议道，“鉴于债市处于熊市尾部，箱体震荡的概率大，投资者可以在利率冲高时布局，切忌追涨。而且在债市趋势性行情来临前可以重点配置中短债，待趋势性行情确立后转中长债增厚收益。”