拟转让旗下合资券商、基金股权 华鑫证券业绩大幅波动如何弥补短板？

华鑫证券拟公开挂牌转让摩根士丹利华鑫证券39%股权，此前，已向摩根士丹利转让2%的股权。2017年—2019年，摩根士丹利华鑫证券连续亏损，对华鑫证券的业绩形成拖累

《投资时报》研究员 田文会

自证券公司外资股比限制取消，多家合资券商的外资股东皆积极谋求全资股东或者争取尽可能多的控股比例，对于中资股东来说，若旗下券商未带来大的贡献，放弃或减持股权也是顺势而为。

上海华鑫股份(行情600621,诊股)有限公司（下称华鑫股份，600621.SH）近日公告，同意全资子公司华鑫证券有限责任公司（下称华鑫证券）公开挂牌转让其所持摩根士丹利华鑫证券有限责任公司（下称摩根士丹利华鑫证券）39%股权和摩根士丹利华鑫基金管理有限公司（下称摩根士丹利华鑫基金）36%股权。

此前，外资股东摩根士丹利已从华鑫证券手中获得摩根士丹利华鑫证券2%的股份从而达到51%的控股比例。此次更多比例的股权转让，市场猜测摩根士丹利将很可能继续成为受让方，从而进一步控制摩根士丹利华鑫证券。不过，摩根士丹利方面尚未对此发声。

摩根士丹利华鑫证券近几年业绩不如人意，2017年—2020年，其净利润分别为-6948.65万元、-9979.2万元、-10872.8万元、140.84万元。这或许也是华鑫证券选择放手其所持大部分股权的原因之一。

华鑫证券2020年转让摩根士丹利华鑫证券2%的股份，获得37620万元的收入，此次更大比例股权的转让估计也会给华鑫证券带来更不菲的收入。

不过，要想保持业绩持续稳定增长，华鑫证券仍需增强自身实力，弥补短板。

2017年—2020年，华鑫证券母公司净利润分别为1.84亿元、0.11亿元、1.34亿元、5.59亿元，波动较大。2020年，华鑫证券母公司营业收入为15.73亿元，同比增长1.03倍，不过，主要靠投资收益和经纪业务收入。其中，投资收益为7.17亿元，同比增2.05倍。而投资银行业务手续费净收入在同比增81.89%后，也仅为0.13亿元。

《投资时报》就上述股权转让等问题向华鑫股份、华鑫证券等发送沟通函，但截至发稿未收到回复。

转让估值几何

2月5日，华鑫股份董事会公告同意全资子公司华鑫证券拟公开挂牌转让所持摩根士丹利华鑫证券39%股权的议案及转让所持摩根士丹利华鑫基金36%股权的议案。

据该公告，挂牌交易所为上海联合产权交易所。转让后，华鑫证券仍持有摩根士丹利华鑫证券10%的股权，同时不再持有摩根士丹利华鑫基金的股权。转让原因则是为了优化华鑫股份资产结构，合理配置资源，综合考虑该公司整体发展战略和实际经营需要。

工商信息显示，摩根士丹利华鑫证券目前由Morgan Stanley持股51%，华鑫证券持股49%。

2020年4月20日，摩根士丹利华鑫证券的股东由摩根士丹利亚洲有限公司（下称摩根士丹利亚洲）和华鑫证券变更为Morgan Stanley和华鑫证券。而摩根士丹利华鑫证券2019年年报显示，该公司由华鑫证券持股51%，摩根士丹利亚洲持股49%。

华鑫股份公告显示，Morgan Stanley 受让华鑫证券与摩根士丹利亚洲分别持有的摩根士丹利华鑫证券2%及49%的股权。

2020年3月24日，中国证监会公告核准摩根士丹利华鑫证券变更控股股东，核准Morgan Stanley成为摩根士丹利华鑫证券主要股东、控股股东，对Morgan Stanley依法受让摩根士丹利华鑫证券52020万元股权（占出资总额51%）无异议。

鉴于Morgan Stanley已谋取控股股东位置，市场猜测摩根士丹利方面将有意受让华鑫证券再次转让的摩根士丹利华鑫证券39%股份，以进一步掌控绝大部分股权。不过，摩根士丹利方面尚未对此事发声。

对于此次转让价格，上述华鑫股份的公告称，挂牌价格不低于评估值（经国资备案为准）。

据华鑫股份公告和上海联合产权交易所信息，2020年4月2日进行了摩根士丹利华鑫证券2%股权的转让交易。该2%股权转让标的评估值为2530万元，摩根士丹利华鑫证券总体评估值为12.65亿元。2%股权交易价格为37620万元（含控股权溢价）。交易价格较评估值高出很多。

2020年5月7日，华鑫证券收到 Morgan Stanley 通过上海联合产权交易所支付的股权转让款37620万元。

华鑫股份公告显示，2018年末、2019年末和2020 年末，摩根士丹利华鑫证券净资产分别为6.51亿元、5.42亿元和5.44亿元，净资产变化不大。

此次转让估值是否也与上次转让近似呢？对于该问题，相关各方并未对《投资时报》作出回复。

摩根士丹利华鑫基金方面，据华鑫股份公告，摩根士丹利华鑫基金2020年净利润为901.95万元，同比增长14.53倍；营业收入为2.59亿元，同比增长21.32%。

工商信息显示，摩根士丹利华鑫基金目前由摩根士丹利国际控股公司（下称摩根士丹利国际）持股49%，华鑫证券持股36%，深圳市基石创业投资有限公司（下称基石创业）持股15%。

2020年7月6日，摩根士丹利华鑫基金股东深圳市中技实业（集团）有限公司退出，其所持5.5%股权转让给摩根士丹利国际，摩根士丹利华鑫基金留下的三家股东中，摩根士丹利国际持股53.85%，华鑫证券持股39.56%，基石创业持股6.59%。

2020年7月17日，摩根士丹利华鑫基金注册资本由22750万元增至25000万元，新增资本2250万元全部由基石创业注入。增资后，摩根士丹利国际持股49%，华鑫证券持股36%，基石创业持股15%。

摩根士丹利华鑫证券拖累业绩

对于华鑫证券来说，持有摩根士丹利华鑫证券并未在业绩上带来多少收益。

据华鑫股份公告和摩根士丹利华鑫证券年报，2017年—2020年，摩根士丹利华鑫证券净利润分别为-6948.65万元、-9979.2万元、-10872.8万元、140.84万元；营业收入分别为3.22亿元、1.75亿元、1.32亿元、3.28亿元。其中，2017年—2019年这三年，该公司皆处于亏损状态，只是2020年稍有起色。

查看华鑫证券前几年业绩，其合并净利润较母公司净利润低不少，且该公司业绩波动较大。华鑫证券年报显示，2017年—2019年，华鑫证券合并净利润分别为0.57亿元、-0.88亿元、0.02亿元；合并营业收入分别为12.19亿元、8.48亿元、10.34亿元。

而2017年—2020年，华鑫证券母公司净利润分别为1.84亿元、0.11亿元、1.34亿元、5.59亿元，母公司营业收入分别为8.52亿元、5.68亿元、7.74亿元、15.73亿元。

2018年、2019年和2020年，其母公司净利润同比分别增长-94.02%、1118.18%、317.16%，母公司营业收入同比分别增长-33.33%、36.27%、103.23%。

其中，华鑫证券2020年母公司营业收入中，利息净收入为1.98亿元，同比增1.68倍；手续费及佣金净收入为6.2亿元，同比增64.46%；投资收益为7.17亿元，同比增2.05倍；公允价值变动收益为2606.41万元，同比降65.28%。

手续费及佣金净收入中，经纪业务手续费净收入为5.6亿元，同比增63.74%；投资银行业务手续费净收入为0.13亿元，同比增81.89%；资产管理业务手续费净收入为0.43亿元，同比增65.19%。

虽然华鑫证券母公司2020年业绩大幅增长，不过，其投资银行业务和资产管理业务手续费净收入规模即便大幅增长，仍然相当小，该公司主要业绩支撑是投资收益和经纪业务收入。

其中，投资收益大幅增长应与华鑫证券转让2%摩根士丹利华鑫证券股权有关。华鑫股份2020年年度业绩预增公告显示，因处置摩根士丹利华鑫证券 2%股权致华鑫股份投资收益大幅增长，税后净损益 47627万元计入非经常性损益。

华鑫证券再次转让所持摩根士丹利华鑫证券39%股权和摩根士丹利华鑫基金36%股权，应会带来更大一笔收入。但是，要想实现业绩的长期稳定增长，华鑫证券仍需增强自身实力，弥补各项短板。

华鑫证券营业收入和净利润（单位：亿元）

数据来源：华鑫证券年报

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