「2021新攻势」机构看中恒瑞医药什么？

作者：闫炎

金融界网1月26日消息 2021年开年以来，在对“机构抱团”的热议中，A股市场多家龙头企业总市值再创新高。

“机构抱团”或许将是A股市场要长期面临的一个新的局面。流动性的起伏将带来什么，也许尚待观察。

流动性从哪里来？抢筹龙头的核心逻辑是什么？围绕这两个问题，金融界上市公司研究院将选取具体企业逐一分析。

本篇聚焦：恒瑞医药(行情600276,诊股)。

公募基金四季度前10大重仓股之一

恒瑞医药，很长一段时间以来一直稳坐A股医药生物板块市值冠军宝座。自2020年12月中旬以来，恒瑞医药开启了新一轮上涨趋势，总市值多次突破6000亿元。其中，1月8日盘中最高达到116.87元/股，创历史新高。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

在公募基金披露的2020年四季报中，恒瑞医药出现在760只基金的前10大重仓股名单中，按持有基金数量排名，是公募基金2020年四季度前十大重仓股之一。

统计显示，760只基金合计持有恒瑞医药股份37529.26万股，合计流通市值418.3亿元，合计占恒瑞医药流通股（含锁定股）的比例约为7.09%。

公募基金2020年四季度前10大重仓股

制表：金融界上市公司研究院 数据来源：Choice

具体来看，截至2020年四季度末，重仓恒瑞医药的公募基金中，持股数量最高的前十大基金分别为华夏上证50ETF、易方达上证50指数A、景顺长城新兴成长混合、中欧医疗健康混合A、泓德丰润三年持有期混合、泓德臻远回报、华宝中证科技龙头ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、广发医疗保健股票A、泓德远见回报混合。上述10只基金合计持有恒瑞医药流通股数量为14031.37万股，合计占其流通股（含锁定股）比例为2.65%，合计持股比例相比于3季度末提升0.19个百分点。

2020年持股数量最高的十大公募基金

制表：金融界上市公司研究院 数据来源：Choice

机构为什么重仓恒瑞医药？

基金持仓进一步向龙头企业集中是整体趋势。

兴业证券(行情601377,诊股)在最新发布的行业周报中表示，随着医药行业在政策上进行供给侧改革，增量鼓励创新后，龙头公司更快调整自身发展策略，迎来更高质量发展，未来龙头增速更快这一趋势有望延续。另外，中国进入权益大时代，机构资金逐步成为主导资金，在机构增量资金不断涌入的情况下，龙头也将是持续的选择。

企业所处细分领域景气度及国际化突破预期是影响因素之一。

中金公司(行情601995,诊股)在对基金四季度医药板块配置的分析中表示，2020年12月底的大部分医保谈判品种降价结果好于市场预期，政策悲观预期对于市场的压制解除。市场对于医药创新产业(行情300832,诊股)链的预期有较大幅度好转，后续该产业链有望成为市场配置的核心。对于创新药企业，创新品种的获批上市与销售放量将持续驱动业绩成长，龙头企业已经进入产品收获期。

“我们认为 2021 年将是中国企业国际化的元年，创新药和创新器械的相关产品海外临床均处于加速的态势。国内创新药企业相关产品的海外权益转让案例数量有望在 2021 年继续提升。我们认为未来 3-5 年创新企业产品在海外销售占比也会进一步提升，海外销售的落地将会打开公司成长的天花板。”

回到企业本身。

恒瑞医药，主营药品研发、生产和销售，产品主要涵盖抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特殊输液、造影剂、心血管药等领域，目前已有艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭（19K）、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗（目前已获批一线非鳞非小细胞肺癌、二线肝癌、二线食管鳞癌和二线经典性霍奇金淋巴瘤4个适应症）、甲苯磺酸瑞马唑仑、氟唑帕利胶囊等多个创新药相继获批上市。

从财务表现来看，上市20年，恒瑞医药营收持续增长，2019年达到232.89亿元，年复合增长率约23%；归母净利除了在2002年有小幅下滑以外，其他年份均保持增长，2019年达到53.28亿元，年复合增长率约26%。2020年前三季度，恒瑞医药总营收为194.13亿元，同比增长14.57%，归母净利为42.59亿元，同比增长14.02%。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

盈利能力方面，恒瑞医药多年来维持较高的利润率，2015年以来毛利率每年维持在80%以上，2009年以来净利率持续维持在20%以上。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

ROE是融合了多项财务指标的综合指标，也是巴菲特推崇的指标。恒瑞医药ROE（摊薄）自2007年以来维持在20%左右。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

收益质量方面，2010年以来，恒瑞医药90%以上收益均来自经营活动，收益来源十分稳定。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

此外，恒瑞医药自上市以来经营性净现金流基本与净利润保持同向变化，净现比略有波动，2017年-2019年在70%上下。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

从资产负债表中可以看到，恒瑞医药上市以来应付债券一直为0,2008年以来短期借款均为0,2015年以来长期借款均为0，其他年份即便有借款，额度也非常低。近10年以来，恒瑞医药的资产负债率一直维持在10%左右。也从另一方面说明其“不差钱”。此外，作为一家已上市20年的老牌企业，恒瑞医药很少进行收购、并购、投资等资本动作，自上市以来其商誉一直为0。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

在研发创新方面的持续深耕，构筑了恒瑞医药的核心竞争力。2019年，恒瑞医药研发投入总额达到38.96亿元，同比增长45.90%，研发投入占营业收入的比重达到16.73%，且近5年研发投入做全额费用化处理。2020年前三季度，恒瑞医药研发费用为33.44亿元，同比增长约15%，研发费用占营收的比例约为17%。这一占比与跨国药企不相上下。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

事实上，恒瑞医药近两年已在国际市场崭露头角。在美国制药经理人杂志公布的“2019年全球制药企业TOP50榜单”中，恒瑞医药位列第47位，是2家首次上榜的中国企业之一。

概括来讲，恒瑞医药的重要特点是“专”和“稳”：专攻主业，专注研发；营收和利润相对稳定增长，盈利能力相对稳定，收益质量良好。行业的景气度及发展空间、企业的竞争优势以及由此带来的确定性、未来的国际化突破，正是机构看重的要素。

当然，发展过程中的挑战也不少，包括创新的难度加大、仿制药大量上市对创新药定价空间的压缩、营收和利润及研发投入持续增长的压力等。

2020年初，恒瑞医药内部也进行了重大人事调整，执掌恒瑞30年的孙飘扬退居幕后，总经理周云曙接任董事长。周云曙在今年年初发布的新年献词中表示，医药行业生态环境持续变革，竞争加剧，唯有创新，愈加成为行业共识，并且愈加充满了紧迫感、责任感。2021年，恒瑞要将合规作为发展第一要务，聚力技术创新，瞄准全球医药前沿科技重点攻关，力争寻求突破，加快创新“走出去”。

随着年报披露季的临近，恒瑞医药“换帅”后的第一年成绩单也将揭晓。

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本文基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成投资建议。