?盈转亏！扣非净利预亏4.5亿 海王生物资金紧绷资产负债率80.9%

2020年海王生物(行情000078,诊股)归属于公司股东的净利润转盈为亏，亏损额预计在2.70亿元至3.80亿元之间。扣除非经常性损益后，该公司的最高预计亏损额达4.50亿元

《投资时报》研究员 吕贡

作为医药商业民营龙头企业，深圳市海王生物工程股份有限公司（下称海王生物，000078.SZ）2020年业绩转盈为亏。

据统计，2020年前三季度，国内26家医药商业上市公司业绩总体呈现出稳增态势。其中，营收总额同比增长2.37%至5482.13亿元，净利润总额同比增长9.79%至146.43亿元。

具体来看，各家企业业绩增速也是升多降少，如九州通(行情600998,诊股)（600998.SH）净利润同比增幅突破100%，大参林(行情603233,诊股)（603233.SH）、第一医药(行情600833,诊股)（600833.SH）等净利同比增幅超50%，净利增速处于下滑状态的企业仅有11家。

而长期以来处于行业内龙头的海王生物，却出现在这11家业绩下滑的企业当中。《投资时报》研究员注意到，进入2020年后，海王生物营收及净利润同比增速一直处于下滑态势，时至第四季度甚至转盈为亏。

除业绩下滑外，海王生物同时期资金链也较为紧张，这或由近年来激进扩张经营导致公司负债、应收账款急剧攀升所致。

海王生物2020年以来股价走势（元/股）

数据来源：Wind

止盈转亏

海王生物成立于1992年12月，是一家地处深圳的医疗商业流通公司，早在20多年前便已登陆资本市场。

上市以来，海王生物始终坚持以市场为导向、产品为核心，产学研与产销研相结合，营业收入从2008年的0.64亿元逐步攀升至2019年的414.93亿元，成功跻身2020年A股医药商业市值排行榜单中的前十。

然而，海王生物2020年业绩状况却并不理想。2021年1月30日，该公司披露了2020年年度业绩预告。据预告信息显示，2020年海王生物预计营业收入在400亿元至410亿元之间，同比降幅为1.19%至3.60%，即使是最高值也较上一年同期的414.93亿元下降近5亿元。其2020年归属于公司股东的净利润更是转盈为亏，亏损额预计在2.70亿元至3.80亿元之间。扣除非经常性损益后，该公司的最高预计亏损额达4.50亿元。

受此影响，海王生物股价2月1日跌停，收于3.15元/股。此后的几日，其股价虽有小幅回温，但均在2月1日收盘价之下。截至2021年2月8日收盘，该公司收于3.11元/股，总市值为85.55亿元，较一年前的198亿元市值高点缩水近113亿元。

值得关注的是，2020年前三季度，海王生物归属于公司股东的净利润为2亿元，也就是说，2020年第四季度该公司的亏损额将在3.70亿元至5.80亿元之间。

对于此次业绩大幅下滑，海王生物将原因归结为新冠肺炎疫情影响，使得公司除疫情相关物资和药品外的其他药品及器械耗材采购量大幅下降；并且，公司计提的商誉减值准备也因此增加。

《投资时报》研究员进一步梳理该公司近年财报发现，海王生物此次转盈为亏或并非全系疫情所致。

据财报数据披露，2017年—2019年，海王生物营业收入分别为249.40亿元、383.81亿元和414.93亿元，较上一年同比增幅分别为83.30%、53.90%和8.11%；而同时期归属于公司股东的净利润分别为6.36亿元、4.15亿元和2.41亿元，同比增长52.10%、-34.84%和-41.89%。

可见，从数据上看，近年来海王生物一直处于增收不增利状态，且营业收入和归属于公司股东净利润的同比增速均呈现出逐年下滑的趋势。另外，海王生物同时期的盈利能力也在日益下滑。其中，2017年—2019年净资产收益率分别为11.54%、6.87%和3.85%；销售毛利率分别为14.42%、13.13%和13.31%；销售净利率分别为3.29%、1.81%和1.33%。到了2020年前三季度，净资产收益率和销售毛利率进一步下滑至3.10%和12.51%。

海王生物2017年—2020年营业收入及增长率情况（亿元）

数据来源：公司财报

海王生物2017年—2020年归母净利润及增长率情况（亿元）

数据来源：公司财报

资金链紧绷

《投资时报》研究员注意到，海王生物近年资金情况亦处于紧绷状态。

据财报数据披露，2017年—2019年以及2020年前三季度，海王生物资产负债率长期徘徊在80%左右，分别达79.05%、82.69%、80.93%和79.81%。

拆分资产债务结构具体来看，在上述年份期间，海王生物的短期借款一路高升，分别高达43.45亿元、87.49亿元、98.31亿元和115.89亿元，不到四年时间翻了近3倍。而该公司同时期的货币资金却仅有32.12亿元、40.89亿元、60.98亿元和64.11亿元，虽也处于逐年递增态势，但同比增速远不及短期借款增速。

此外，海王生物应收账款亦从2017年的140.12亿元一路升至2020年前三季度的182.61亿元，三年多时间增加超40亿元，占该公司总营收的比重也均在四成以上。这在公司整体业绩逐年下滑的背景下，显得格外醒目。

在上述两方面的双重压力下，海王生物经营活动产生的现金流量净额进入2020年也出现大幅下滑，即从2019年的22.69亿元骤降至2020年前三季度的1.74亿元。

为此，2020年8月海王生物第一次披露了定增预案，并于2021年1月末更新了方案。预案显示，海王生物拟非公开发行股票募资不超过25亿元，用于偿还银行借款以及补充公司流动资金。

值得关注的是，全额认购此次募资者为海王生物的控股股东海王集团，而后者近年来净利润及经营现金流也出现大幅下降。其中，海王集团净利润从2019年末的5.92亿元降至2020年上半年末的0.61亿元；经营活动产生的现金流量净额则从2019年末的24.14亿元滑至2020年上半年末的2.12亿元。

综合来看，近几年“造血能力大幅下降”的海王集团，未来要拿出25亿元巨款认购并非易事。

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