C50风向指数 | 1月数据及市场风向预判：物价平稳 新增贷款和货币供应量或呈现“双高”

财联社（北京 上海，记者 张晓翀 孙诗宇）讯，财联社今日正式对外发布“C50风向指数”。首期调查指数显示，市场多数研究机构对于1月份的经济增长情况及金融数据表现保持乐观。

预估国内1月CPI同比料持平，约为0.04%；PPI同比料由负转正至0.1%；当月人民币新增贷款预计为3.59万亿元人民币左右；M2同比增速预计小幅回落至9.9%；社会融资规模增量预计为4.6万亿元左右。

“C50风向指数”由财联社发起调查问卷，由市场中的各类研究机构参与完成。数据能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。参与本期问卷调查的机构数近20家。

价格指数CPI、PPI预计略增

对宏观数据的调查显示，机构认为1月份的CPI和PPI同比均略有小幅上涨。

参与预测机构对于居民消费价格指数(CPI)的同比涨跌幅预测最高值为上涨1.5%，最低值为下降0.7%，中值为上升0.04%；对工业生产者出厂价格指数(PPI)的同比涨跌幅预测最高值上升1.1%，最低值为下降1%，中值为上升0.12%。

上海证券首席宏观分析师胡月晓表示，叠加季节性因素、疫情冲击等临时性短期因素的扰动，短期物价环比上涨或较为显著，但在基数效应下，CPI同比值仍平稳。

北京大学国民经济研究中心报告认为，食品供给收缩推动价格上涨，春节错位对本月价格增速形成拉低作用，共同导致CPI增速小幅下滑。一方面今年春节在1月，一般春节所在月居民消费价格相对较高，对本月形成高基数效应；另一方面，1月各地出现零星散发式疫情叠加极端天气，使得食品供给出现临时性的收缩，拉高了1月的CPI增速。

PPI方面，招商证券宏观团队预计，PPI实现2019年三季度以来首次季度均值的转正，1月同比上升至0.2%，之后持续上行。

天风证券宏观团队认为，1月工业品价格多数下跌，主要与国内疫情散发、冬季气温偏低和春节临近导致需求环比走弱有关。钢材、煤炭、工业有色价格环比均下跌，石油化工品价格上涨，水泥价格季节性回落。预计1月PPI同比转正至0.2%。

新增贷款、M2预期呈现“双高”

金融数据方面，预测数据中值与2020年1月同期数据相比，新增贷款规模及M2增速均略有增长，社融增量略有下降。

调查显示，参与预测机构对M2增速的预测最高值为11%，最低值为8%，中值为9.8%。对于人民币新增贷款的预测最高值为4.4万亿元，最低值为3.3万亿元，中值为3.59万亿元。对于新增社融的预测最高值为5.1万亿元，最低值为4.1万亿元，中值为4.6万亿元。

中信证券宏观团队研报指出，预计1月M2增速为10%，新增人民币贷款3.55万亿，新增社融3.97万亿，社融增速放缓至12.7%附近。从1月整体信用环境观察，银行信贷供需两旺，预计人民币贷款仍将保持同比略多增态势，净融资3.55万亿左右，其中对公贷款依旧延续稳健增长。

从环比角度来看，受地方专项债未提前发行的因素影响，预计政府债净融资将成为同比增速的拖累项，叠合对非标融资等综合判断，预计将带动社融增速较前值环比回落至12.7%左右，单月回落幅度较大。

据财联社记者从多家银行了解，今年一月银行业信贷投放势头仍强劲，新增信贷规模预计有望突破去年同期。年初国内宏观经济状况较好，实体经济信贷需求强劲，银行亦有“早投放、早收益”的想法，虽部分银行受到贷款规模指导的影响，但银行信贷仍供需两旺。

兴业证券宏观团队指出，1月新增社融或季节性偏强。经济逐渐恢复正常，央行或更加关注高杠杆率带来的金融风险，今年可能进入“紧信用”阶段，社融相对2020年可能边际收紧。但1月社融通常季节性很强，且今年春节在2月，1-2月社融可能更多集中在1月份。

不过，央行货币政策司司长孙国峰近日撰文指出，2020年货币政策发力较早，因此第一季度可能出现高基数基础上的金融数据同比增速回落与低基数基础上的经济数据同比增速走高的背离。他强调，应当看到，金融数据是在高基数基础上的增长，贷款、货币供应量、社会融资规模的增量并不少，金融对实体经济的支持力度依然是稳固的。

分析人士认为，这或许也意味着2、3月份的金融数据较1月份整体回落。

对进出口形势保持乐观

进出口数据方面，调查显示，1月进口额同比料大增，出口额或微升，贸易顺差或将收窄至730亿美元左右。

参与预测机构对于贸易出口额同比增速的预测最高值为28%，最低值为14%，中值为19.2%；对于贸易进口额同比增速的预测最高值为27.5%，最低值为6%，中值为14.03%；对于贸易顺差的预测最高值为800亿美元，最低为580亿美元，中值为731.5亿美元。

东吴证券分析师李勇表示，全球复工复产持续推进造成内外经济增长延续向好趋势，推动进出口景气持续，另外由于2020年一季度疫情冲击造成的低基数，预计2021年进出口高速增长的趋势仍将持续。

中信证券宏观团队研报指出，今年1月海外疫情仍然处于严峻的状态，对国内商品需求仍然较强；另一方面，受到国内散点疫情爆发的影响，政策积极鼓励“就地过年”，预计对出口行业的生产活动将有一定推升。预计进出口高景气大概率会持续。考虑到基数效应，1月出口增速为19%，进口增速为8%。

但由于其他国家产能逐步恢复，我国的出口则面临着在全球需求继续上升的同时出现下降的可能性，预计2021年贸易顺差可能将有所回落。

对1月份货币政策感受度偏紧

调查显示，机构普遍认为1月份货币政策的整体感受为“偏紧”。他们并预计，2月份10年期国债收益率波动区间将在3.1%-3.3%之间。

“近期央行确实在收紧资金，利率中枢在上移，货币宽松的环境发生了变化，因此10年期国债收益率此前3.18%的震荡区间上沿位置可能会反而变成利率下沿。另外考虑到资金面对情绪的冲击，可能也会造成一定影响。“北京某券商债券交易员表示。

粤开证券研究院负责人康崇利表示，1月央行净回笼资金超2,165亿元，短期内流动性有所收紧。市场对流动性变动较为敏感。整体来看，目前我国经济仍处于复苏期，也并不具备快速收紧的基础，叠加后续随着春节假期的临近，央行有望采取措施平抑节前流动性的波动，因此投资者对于资金面的短期波动不必过度担忧。

对于2月份的政策微调方向，尤其是央行MLF操作预期，参与调查的机构分歧较大，认为会等量和缩量的观点几近持平。

但对货币政策的大方向机构预期保持一致。近9成机构认为央行不会降准，政策利率调整和人民币贷款市场报价利率（LPR）变动概率亦较小。