军工板块突然暴跌10%发生了什么？基金经理紧急解盘来了

2020年12月军工行业表现突出，板块涨势迅猛。然而进入2021年，军工行业的近仅维持一周，此后便陷入回调，尤其上周板块指数跌幅达到12%以上，领跌28个申万一级行业指数。受此拖累，多只军工主题基金短期内回吐前期部分收益，净值遭遇大幅回撤。

公募人士普遍认为，市场流动性预期变化或是导致军工板块上周剧震的主要原因。尽管近期军工行业在急涨后迎来回调，受访人士仍认为军工板块中长期向好的逻辑并未发生变化，看好军工板块2-3年的成长性投资机会。对于投资者而言，需要理性看待短期回调，在审慎判断自身风险偏好的前提下参与投资。

调整或源于流动性预期变化

2月1日军工板块继续调整，国防军工指数全天下跌0.89%。至此年初以来军工指数跌幅达10.97%，领跌申万一级行业所有行业指数，并将去年12月份10.89%的月涨幅回吐殆尽。

上周军工板块经历“剧震”，军工股上演跌停潮，导致板块指数一周内暴跌12.23%，跌幅较排名第二的的商业贸易指数深7个百分点。受此拖累，上周国防军工主题基金净值悉数遭遇大幅回撤。易方达、富国、鹏华、华宝等基金公司旗下跟踪中证军工指数、中证空天一体军工指数等相关指数的ETF产品净值周跌幅在10%以上。

主动型基金中，南方军工改革、华夏军工安全、长信国防军工等5个交易日期间净值回撤也在10个百分点左右。而在这轮调整之后，军工主题基金大幅回吐去年12月的净值涨幅，年内收益则由正转负。

博时军工主题股票基金经理兰乔表示，前期市场经历过上涨行情，目前市场普遍比较担心流动性收紧的问题。在这种担忧下，高估值板块首先承压，出现显著回调。而军工行业因为前期涨幅较大的原因，在市场出现波动时受到影响，因而出现明显回调。“但是我们认为，军工行业的基本面并无重大变化，产业链上的公司业绩仍在持续兑现，行业基本面向好的趋势没有变化。”他说道。

“2020年12月以来，央行选择维持宽松的流动性环境以应对信用债事件冲击，而最近信用利差的回落以及信用债净融资额的修复，说明信用冲击可能告一段落，因此，市场预期货币政策或回归中性。” 广发中证军工ETF及联接基金经理霍华明认为，在此预期下，上周A股出现较大幅度的回调；而军工板块首当其冲出现较大调整。

对于军工板块近期的回调，国泰基金量化投资事业部总监梁杏对记者表示，“去年下半年军工板块积累了较高的收益，因此短期随着大盘调整进行调整是正常现象。”

她进一步介绍道，“关注军工ETF基金份额的变动，可以发现市场上的资金在调整之后已经开始有所行动。上周虽然市场大跌，但是市场依然加仓军工，军工ETF份额增加了7.17亿份，而且是在上周二和上周五这两天大跌的时候明显加仓。整个1月，军工ETF份额一共增加了29.47亿份，增幅达到了36.86%，表明市场资金对军工板块未来的前景依然是非常看好的。”

本轮军工大行情主逻辑未变

受访人士普遍认为，军工板块本轮大行情的支撑面未发生改变，“十四五”期间行业中长期的高景气度确实正在得到验证。经过近1个月的调整，军工板块或已再度接近阶段性的底部区域。

“本轮军工大行情所倚赖的武器列装带来军工企业的基本面改善，这条主逻辑并没有发生改变。”梁杏直言， 本轮军工板块所依托的是基本面的改善，这一点和2013-2015年的情绪炒作有很大的区别。未来军工企业有望迎来三年爆发式增长，七年装备进行升级。短期来看，从去年年底到今年大量的军工订单有望密集地释放。

她做出以下四方面的预判：第一军工的订单增速惊人；第二，净利润增长率提升较快。第三，资金层层向上游拨付改善了整个军工行业的现金流情况；第四，行业生产组织模式在改变，变成了研发和生产齐头并进。

霍华明指出，“经过上周的调整，军工板块的跌幅已经比较深，无论从行业的景气度，企业的基本面，还是从二级市场的估值情况看，军工板块的“性价比”相对比较有优势，投资者是可以关注这个板块的。” 霍华明认为。

但他同时强调，“投资者需要注意的是，军工板块历来波动较大；建议大家在审慎判断自身风险偏好的前提下，可以考虑通过定投的方式参与投资军工板块。”

看好军工板块

2-3年的成长性投资机会

公募人士认为，在我国“十四五”规划提出确保2027年实现建军百年奋斗目标这一背景下，国家的军费支出将对军工企业的营业收入形成强支撑，军工行业有望迎来投资机遇。

梁杏直言仍看好军工板块2-3年的成长性投资机会，她认为军工行业坚实的基本面得益于三个方面。其一，国家明确了需要提升国防实力的目标。十八大和十九大报告都指出，要大力推进国防和军队现代化。我国已成为世界第二大经济体，但国防实力与之相比还不匹配，国家现在正努力向世界一流建设靠近。

其二，国防军费充足，要比以往更多。军改后，军费更加充足，且装备占比在持续提升。此外，虽然军工行业本质就是卖装备给国家，军工的经费除了购买军备，还有科研经费以及专项经费等，这也是军工企业的重要收入来源。需求端不仅经费充足，供应端的军事技术也已经跟上。首先，我国的军事装备已经比之前先进很多，新型导弹、战斗机相继问世。

其次，实战训练对军事装备的消耗很大，军工企业在十四五期间放量增长，现已进入小步快跑模式。从基本面来看，未来几年军工行业成长性强，一些质地好的军工企业市值有较大成长空间。

具体到细分子领域，霍华明认为军工板块中的导弹，属于消耗品，具有消费属性，是投资者值得关注的细分板块。主要是由于近年来地缘竞争加剧，国际军贸市场呈现整体上升趋势，以导弹为代表的武器交易量随之增长；国内军改也加强了对抗性训练，导弹、弹药等消耗类武器装备使用周期将有所缩短。

“碳纤维复合材料是军工板块中近年来高速发展的一个领域，碳纤维材料力学性能优异、化学性质稳定，随着技术的进步，此类材料得到了越来越广泛的应用。军品方面，碳纤维在新一代军机上应用比例不断提升。民品方面，市场普遍看好碳纤维在汽车、高速列车上的应用，市场空间较大。” 霍华明进一步介绍道。