嵘泰股份IPO拟2月2日路演 下游衰退业绩下滑是“硬伤”

江苏嵘泰工业股份有限公司（证券简称：嵘泰股份，证券代码：605133）在沪市主板IPO已经启动发行，2月2日进行网上路演。中国产业经济信息网财经频道研究发现，该公司运行平稳，营收和利润等指标可观。不过，该公司2020年业绩下滑明显，除了疫情影响外，其所在行业下行周期明显，投资者尤其是战略投资人，对其未来发展及募投项目的预判也不可掉以轻心。

下游行业衰退 严重依赖大客户加重风险

本次嵘泰股份拟发行新股不超过4000万股，拟募资7.48亿元，投向新增汽车动力总成壳体和新能源汽车电机壳体扩建项目、汽车转向系统关键零部件项目、墨西哥汽车轻量化铝合金零部件扩产项目、研发中心及补充流动资金。前三大项目使用资金的规模占到总募资规模的75%。

那么，嵘泰股份主营业务的前景如何呢？

公开信息显示，嵘泰股份主营产品主要应用于汽车转向系统、传动系统、制动系统等。该公司在招股书中表示，下游汽车行业存在波动风险。实际上，从汽车行业整体发展趋势看，这一行业已经进入缓慢增长甚至衰退周期。

我国汽车行业产量已经从较高增长走向下坡路，嵘泰股份下游需求并不乐观。2009年至2014年，国内汽车产量从1379.1万辆增长至2372.29万辆，年均复合增长率为11.46%，总体保持稳步增长态势。但此后受国内宏观经济增速放缓影响，2014年至2019年，国内汽车产量由2372.29万辆增长至2572.10万辆，其中2018年至2019年，由于经济增速放缓等因素，我国汽车产量有所下滑，但仍是全球最大的汽车产销国。

2020年1月，新冠疫情在国内爆发，受此影响各行各业复工复产延迟，国内一季度GDP同比下降6.8%。新冠疫情使得汽车行业市场需求大幅下滑，同时整车厂商及汽车零部件制造商延期复工、供应不足、产能受阻、物流受限。

由此可见，疫情和行业发展趋势均对嵘泰股份的发展造成压力。而对于嵘泰股份本身来说，该公司对大客户的依赖则加重其经营风险。

据披露，嵘泰股份与全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及知名汽车整车企业，包括博世（BOSCH）、采埃孚（ZF）、蒂森克虏伯（TK）、威伯科（WABCO）、博格华纳（BORGWARNER）、上汽大众建立了长期稳定的合作关系。

但嵘泰股份客户集中度很高。2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-6月的报告期内，该公司向前五大客户销售额占当期营业收入的比例分别为85.61%、85.32%、85.04%及87.01%，各期向博世华域、博世南京、博世武汉、博世烟台以及美国博世等博世集团内的企业合计销售比例为47.00%、48.81%、47.77%及42.68%。

业绩有可能打开了下行周期

根据披露信息，报告期内，嵘泰股份受益于汽车行业的发展，经营规模不断扩大，但2020年的经营数据明显下滑，已无往日风采。

2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-6月，嵘泰股份的营业收入分别为68225.12万元、88014.37万元、99087.22万元及38574.88万元。

嵘泰股份表示，该公司作为汽车零部件制造商，受到新冠疫情影响很大，具体分析该公司2020年度各阶段业绩情况可以看出，该公司上半年业绩下滑较大，但三季报预测、全年预测基本保持相同水平的下滑。下半年疫情影响有限，且上半年累计的市场需求应该有所爆发才对，但从其业绩来看，并没有这样的迹象。

披露数据显示，2020年上半年，嵘泰股份的营业收入为38574.88万元，同比下降15.87%，净利润6377.31万元，同比下降14.12%，扣非后净利润5343.81万元，同比下降15.60%。从这三个指标的下降幅度看，营收、净利润和扣非净利润保持同速度。

根据申报会计师出具的审阅报告，2020年1-9月，嵘泰股份的营业收入为66005.65万元，同比下降5.92%，净利润9647.09万元，同比下降10.41%，扣非后净利润8273.05万元，同比下降12.11%。这三个核心业绩指标里，利润指标明显弱于营收指标。

与此同时，在招股意向书中，嵘泰股份还对2020年全年的业绩进行了预估。

该公司预计2020年营业收入为96114.60万元至98096.35万元，同比下降3%至1%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为12598.90万元至12882.02万元，同比下降11%至9%。

从营收和扣非净利润预计数据来看，嵘泰股份的盈利能力大不如从前，该公司的规模效应不但没有显现，反而是在营收维持的情形下，利润水平出现下滑。如此背景下，该公司募投项目的前景不得不让投资者担忧。

对于嵘泰股份IPO及其上市后的发展，中国产业经济信息网财经频道将持续关注。

（责任编辑 张丽娜）