百万减产下周执行！油价“破局”在此一举

2021年俄罗斯坚持按计划增产，油市上空乌云密布，但随着在1月5日土豪沙特宣布自愿减产100万桶，带着“一众小弟”在OPEC+月度会议上演反转大戏。油价也在开年第一周大涨9%，气势如虹！高盛呼喊的65美元/桶似乎就在不远处招手。但好景不长，此后油价陷入了横振荡，尤其是月底这一周，油价几乎不断重复冲高回落的折返跑，市场在等待着更明确的信息指引。

值得注意的是，全球股市及有色金属等大宗商品近期纷纷走出回落调整行情。此外美国股市爆发了散户大战华尔街的年度大戏，拉爆空头行动愈演愈烈，市场情绪愈发疯狂，这也加剧了市场波动风险。

在这种情况下油价能有如此稳定的表现也算是给油市投资者带来一些安慰，至少油价并没有出现过激表现，中长期来看具备较高的投资价值。在高盛65美元/桶的年中目标价之后，本周摩根大通更是认为年底布伦特原油有机会达到70美元/桶，甚至资讯机构喊出了80美元/桶的高价。当然这些目标价位都是基于疫情上半年得到有效控制，下半年经济加速恢复的前提，而这些强预期目标能否顺利实现都需要时间来验证。

油市基本面忧喜交织

下个月沙特将再减产100万桶，这基本抵消了利比亚产量恢复压力，以及疫情超预期带来的需求恢复降速的担忧。应该说沙特此举非常慷慨，一举打消了市场忧虑，我们再一次认识到以沙特为核心的OPEC+坚定维持原油市场供需稳定的决心，虽然说沙特因此暂时牺牲了市场份额，代价不可谓不大，但此举将原本松动的OPEC+成员再次团结在一起，伊拉克日前也表示将补充减产。可以说沙特再一次向全世界做出了声明，打消了一些人对OPEC作用弱化的怀疑。

从三大机构1月公布的最新月报上看，EIA对于2021年和2022年基本面判断为供需相对平衡，市场既不会出现大幅的供给过剩，也不会出现类似于去年上半年的供给严重紧缺，OPEC、IEA都认可这一观点。OPEC+会根据当前市场需求情况有针对性的调节产量，使得供需不会出现较大偏差。2021年需求恢复基本维持在550万桶/日附近，需求恢复略有下调主要还是因为疫情拖累。各国普遍延长了应对疫情的防控措施：日前法国宣布对欧盟以外国家关闭边界，沙特也再延长关闭边境1个月。

疫情现拐点，疫苗接种加速但供应存考验

新冠疫情对全球经济和石油需求造成毁灭性打击，其影响远超于人类历史上任何一次金融危机或经济危机。但是好在随着疫苗研制成功，史上最大的疫苗接种运动正拉开帷幕，截至2021年1月28日，全球共有6300万的疫苗在56个国家接种注射，平均每天有321万人接种他们的第一针或第二针疫苗。但疫苗接种水平在高收入与低收入经济体中呈现明显不平衡状态，且欧美疫苗接种进度较慢。

具体来看，中东经济富裕体由于疫苗订购充足、人口相对较少，疫苗接种比例最高。英美接种比例也较高，英国受益于最早批准疫苗使用的时间利好作用，接种比例达7.47%；美国受益于疫苗产地优势，接种比例达4.75%。疫苗接种进度方面，同样中东发达经济体领跑，近期新增速度趋缓；英美疫苗接种速度加速，英国每日新增接种人数36万人左右，美国每日新增接种人数近82万人，但美国整体接种比例较英国不高。从美国各州已派发疫苗和已接种疫苗的数据表现来看，美国疫苗接种率为54.13%，虽呈现上升趋势，但仍有近半的已分发疫苗未被使用。“前100日内1.5亿人完成接种”的目标预计将推动疫苗接种加速，推动疫苗接种率大幅提升。CNBC称，强生董事会成员预计6月之前全美成人将接种疫苗。

全球疫苗采购呈现贫富分化状态，疫苗采购集中在发达国家等高收入经济体，高收入经济体的疫苗采购数量是中低收入经济体采购数量的一倍多，但受助于COVAX“全球疫苗公平获取计划”，低收入经济体疫苗获得时间虽落后于高收入经济体，但疫苗分发数量上仍有一定保障。其中，加拿大的疫苗“储备”达153.9百万支，其覆盖率高达410%，疫苗“库存”数量是其人口的三倍之多。而俄罗斯和中国均接种国内研制的本土疫苗，其目前疫苗生产的覆盖率分别为54.5%和15.7%。

疫苗对于变异新毒株的有效性和全球疫苗的产能及运输问题值得持续关注。针对疫苗对于新毒株活性的中和能力，现有疫苗并未显示完全失效，虽中和效果将有所削弱。在各国的变异新毒株中，“南非版”因其高度的二次感染性而备受关注，目前研究表明现有疫苗对南非毒株的中和能力有所减弱，但并未消失。运输与储存问题也是值得关注另一大“矛盾”。现已获批上市的主流mRNA疫苗对储藏要求较高，无疑增加了储藏及运输难度。因为供应不足问题，欧洲法国、西班牙、葡萄牙以及德国等部分地区都延迟了疫苗接种。

就目前的市场而言，利多和利空因素都处于酝酿阶段，因此短期之内市场仍然处于相对混沌阶段。虽然我们一度担心疫情对需求的影响，但基本面市场在过去一段时间内一直没有对油价形成负面压制，现在来看暂时并不存在较大忧虑。在当前的价格之下，美国也没有大幅增产的条件，EIA甚至预测明年美国页岩油产量将继续下降，因此基本面在短期之内将维持稳定。未来的基本面市场主要焦点在两个方面：一是疫苗推动需求走强从而带动价格上行；二是美国是否会放出伊朗和委内瑞拉的原油产量。整体来看，我们认为未来基本面逐步向好是大势。而眼下基本面并不是市场关注的重点。

近期美联储议息会议让市场预期美国流动性收紧，货币宽松政策收紧。如果市场预期成为现实，油市无疑会受到重大冲击。

总结来看，基于疫情好转和宽松氛围延续，我们保持对于原油市场中长期的乐观预期，依然建议2021年做多为主。不过市场累积了较多的不确定性因素，流动性收紧预期以及美国等金融市场呈现情绪化表现是当下的风险点所在。建议投资者保持警惕，在局势明朗之前采取谨慎的策略，尤其是中国即将迎来春节假期，油价一季度的回调风险犹在，要注意做好风险防控。（作者单位：海通期货）