你看！隔夜质押式回购加权首次突破利率走廊上限，一念天堂，一念地狱，还看央妈！

金融界网1月29日讯 央行今日一改近期净回笼的姿态，改为在公开市场实施了净投放980亿，但投放量不及预期。银行间隔夜质押式回购加权平均利率升向3.3%，刷新2015年3月来高位并首次突破利率走廊上限SLF利率。截止北京时间11:00,1天期回购利率上涨近26个基点，报3.3089%；7天期回购利率下跌近13点，报3.0669%。

有交易员表示“早盘资金面非常紧张，非银机构隔夜资金报价在10%甚至更高。”

昨日的交易所回购利率也验证了这一观点，收盘时，上交所国债逆回购品种的GC001和GC007利率分别报收7.145%、5.5%，利率“倒挂”趋势继续扩大，其中隔夜品种盘中最高触及9.99%，创逾两年新高；深交所R-001报4.9%，盘中最高触及9.8%创逾两年新高。交易所资金面延续紧势。

“从业这么多年，这种节前资金利率涨这么高的情况，还是很罕见的。”一位城商行资金交易员叹道，“最近市场都在担忧流动性是不是就此收紧了。”

为什么近期资金面会收紧呢？

针对利率高企，广发证券(行情000776,诊股)从供给端与需求端两个方面阐述了自己的观点。

从资金的需求端来看，在2020年12月流动性宽松的环境中，金融机构利用低于2%甚至低于1%的隔夜资金成本融入资金，买入债券套取息差收益，致使银行间、交易所回购成交额上升。机构的加杠杆行为，在一定程度上放大了资金“供不应求”的现象，从而导致资金利率快速上行。

从资金的供给端来看，由于央行不投长钱（即降准或MLF），造成当前流动性收敛。同时，近期国有行和股份行1年期存单发行占比较高，也反映出银行对资金面预期不乐观。这些因素影响银行融出意愿，使得资金面存在一定程度的“脆弱性”， 进一步放大资金面的波动。

2020年，全球笼罩在新冠疫情中，中国四个季度GDP实际增速分别为-6.8%、3.2%、4.9%、6.5%，成为全球唯一一个正增长的主要经济体。由于经济持续恢复，通胀在低位，货币金融环境整体宽松，使得上海、深圳、杭州等局部热点城市房价快上涨，股市“抱团”推升估值，资产价格结构性泡沫化。

2020年底以来，由于海外央行维持宽松政策环境，全球复苏共振、原油、铜、铁矿石等价格上涨，通胀预期开始抬头。

经济环境影响着央行的货币政策走向，2020年初至4月，“宽货币+宽信用”-- 2020年5月至11月，“稳货币+宽信用”--年末至2021年，“稳货币+紧信用”。

1月以来，央行维持20-100亿元的逆回购“地量”操作，截至1月28日累计净回笼资金2740亿元，MLF同样缩量续作，银行间市场利率快速上行，资金面明显转紧。逆周期政策逐步退出，流动性维持紧平衡。债市大跌，股市回调。

“在2 021年1季度之后，我们将告别经济复苏、通胀偏低、货币宽松的舒适区间，迎来经济边际放缓、通胀预期抬头、货币政策正常化、信用政策结构性收紧的周期阶段。”任泽平团队预测说。

央行和金融监管部门从房地产融资、地方债、影子银行三大方向结构性收紧金融信用政策。

1）加强房地产宏观审慎管理，落实三条红线、房地产贷款集中度管理制度。

2）规范地方政府债务管理，防范化解地方政府融资平台隐性债务风险。3）治理金融乱象，2021年资管新规过渡期正式结束，推动影子银行健康规范发展。预计未来房地产融资、地方债融资、影子银行融资面临放缓。

整体来看， 2021年，货币财政政策回归常态，政府信用扩张放缓，金融监管加强。预计资金面维持紧平衡状态，整体缩量操作。

凛冽的寒意中的股市和债市

这一周虽然只过去了四天，但资金的紧张情绪已经在金融市场蔓延，股票市场、债券市场都感受到了凛冽的寒意。

A股创下开年来最大单日跌幅后，1月29日，三大股指全部高开，其间虽几度翻绿，但截至午间，A股最终迎来久违的红盘，开盘后，大盘却震荡下行，14：30后，又震荡上午，最后，沪指报收3483.07，跌0.63%，深成指报14821.99点，跌0.61%，市场分歧继续。

央行今天实现净投放，尽管未完全覆盖此前净回笼量，但这是连续4天净回笼后的首次净投放，释放出央行将继续保持流动性维持紧平衡格局，不会让流动性过度收紧。

“每到年关最是难熬，偏紧局面形成，给市场戴上了“紧箍咒”“川财证券首席投顾李松泽分析称。

统计显示，仅28日一晚，就有超70家公司合计预亏近250亿元，其中三峡新材(行情600293,诊股)、宏达股份(行情600331,诊股)、*ST北讯、哈药股份(行情600664,诊股)净利润上限均预亏超10亿元。上市公司的“财务大洗澡”还在火热进行中。李松泽提醒，“年报雷区”依旧不得不防。

2021年1月25日至28日，国内信用债券市场（包括金融债券、企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具和资产证券化等产品）累计取消发行债券21只，累计取消债券发行金额为160亿元。

其中，主体信用评级为AAA的发行人，累计取消发行债券10只，累计取消债券发行金额为125亿元；主体信用评级为AA+的发行人，累计取消发行债券4只，累计取消债券发行金额为11亿元；主体信用评级为AA的发行人，累计取消发行债券7只，累计取消债券发行金额为24亿元。债市对于资金反应明显，对于债券市场发行人来说，要提前做好资金准备。

一般来说，股债双涨是预期货币放松，股债双调是反应货币收紧。股债同向一般不可持续，最终会分化。

从债市角度看，目前债券市场利率仍处于高位，泡沫程度远不如去年4月份剧烈。而本次资金的收紧，我们认为和债券市场的泡沫关系不大。结合此前马骏的表态，央行收紧流动性主要还是为了应对股市和房地产市场的泡沫。除了流动性收紧，最近房地产调控也在加码，信贷方面也有收紧。

本次，央行收紧流动性是应对股市和房地产泡沫，但无疑也会对债券市场形成冲击。从经济层面，市场流动性，债券利率和经济密切相关。如果流动性收的过紧，利率反弹过快，最终也会对经济产生压力。

也有业内推测称，自从上周开始，市场充斥着资金紧张，利率飙升的信息，但大额系统却未因此延长结算，说明大家的头寸都平了，表明，央妈不会让你断气，也不会让你葛优躺，钱有，就是高，看你还想不想加杠杆！！！

今日交易所回购利率已经大幅回落，下午14：30时，疾速下探，而尾盘GC001一笔拉升，以2.85%报收，最低摸至0.9%， GC007走势如同一辙，利率报收3.66%，最低为2.78%。

神奇的是，今日下午市场有传言称央行上调SLF利率，对此，中国人民银行表示：“我们注意到了有关谣言，这一传言完全不属实，人民银行已就此事向公安机关报案。”

一念天堂，一念地狱！只有对市场多一些敬畏，对人性多一些反思，对经济周期多一些理性，才可能走的更远。人生最难的不是战胜市场，是战胜自己。过往不恋，当下不负，未来不惧。