浦来徳资产庞剑锋：价值投资需回归常识 踏实做好基本面研究

    本报记者 赵学毅 见习记者 林娉莹

    2021年开年以来，A股走势强劲、交易热度高涨，“抱团股”也因此成为热议话题。但近日，抱团行情风向出现转变，部分白马股出现短暂下跌，市场纷纷解读其或为抱团行情的松动信号。

    “大部分抱团股的市盈率都比较高，100倍以上的股票不在少数。”近日，浦来徳资产董事长、基金经理庞剑锋在接受《证券日报》记者专访时表示，“事实上，这很多都不是公司业绩推动上去的，而是在前期受业绩推动上涨时形成惯性，投资者们因此去追涨形成抱团，更像一种趋势交易。”

    “现在大家都在讨论抱团什么时候结束？”庞剑锋接着说道，“有人认为货币政策还没转向、有人觉得还没到高点，但没有一个人提到这是否为基本面推动的结果。需要警惕的是，既然大家都开始考虑何时结束，往往说明这个现象已经接近尾声，不可盲目追涨。”

    长期布局ToC领域

    庞剑锋毕业于北京大学，在获得经济学硕士学位后进入资管行业，历任券商研究员和投资经理等职位，于2010年创办浦来徳资产。自进入投资行业，为人谦逊、热爱钻研的他便长期关注ToC领域的企业，并形成一套独特的投资理念。

    “做投资需要回归常识，要把90%的精力用于研究，回到基本面上。”庞剑锋向《证券日报》记者表示，“一直以来，公司调研占据了我绝大多数的工作时间，对于看好的企业，我们会通过反复研究、市场调研、高管谈话等方式来确定是否买入。而浦来徳为何专注ToC企业的原因，一是我们自己就能从消费端去体验，便于调研，二是它的成长空间更大，下游风险也相对分散，不会受制于少数客户。”

    庞剑锋补充称，他更关注ToC的公司也是出于一种“弱者哲学”。他认为，将自己放在弱势的一面，才能在做C端调研时更敏感地捕捉到公司产品的好坏变化。“之前我们调研一家食品制造企业，就是自发感觉公司新产品口味一般，于是跑遍了深圳周边城市的超市，走访时发现连促销员都说销量不好，回来后果断减仓。”

    此外，在庞剑锋看来，一家值得投资的公司，绝不仅仅取决于是否布局好赛道、是否为龙头企业、或短期业绩是否增长，而更取决于其管理层或实控人的综合素质。“企业家要对这个事业有热情、有激情，有工匠精神和情怀，他们才能有战略眼光、能做好产品，公司的长期成长性也更明确。如果只看赛道或短期增长，会很容易被讲故事所骗。”

    中小市值股也有大未来

    谈及此前市场上对“抱团股”的关注，庞剑锋将其看作一种非理性的行为：“盲目跟涨、追逐高估值企业是有很大风险的，抱团行情不会永远持续，高估值股的增长也相对有限。浦来徳设有十分严格的风控规则，一旦市盈率超过设定阈值，我们就会选择减仓。”

    据他介绍，作为一家对冲基金，浦来徳设置了严格执行的投资组合风控规则。例如，若一家公司的市盈率已经达到60倍以上，浦来徳对其持仓就会减少到5%以下。此外，浦来徳也会通过建立部分股指期货仓位，来进行风险对冲。

    “一直以来，我们就秉持着让基金理财更科学，让资本市场更温暖的理念。”庞剑锋说道，“什么叫让理财更科学？就是要控制好回撤，即便是做价值投资，也不能要求客户和你一起承受波动。让资本市场温暖，就是要发现好企业，并坚定看好它的成长潜力。”

    “投资就是投优秀企业的发展前景，但事实上，多数优秀的上市公司股价总是会起起落落的。在有的好公司受短期业绩波动影响而股价下跌时，我们会选择加仓，去减缓他们对股市的焦虑。这也是在奖励企业中德才兼备的管理层，让他们感受资本市场的温暖，而不被投资者追涨杀跌的声音所困。某种意义上，我们也是在给实业提供帮助。”庞剑锋表示。

    在他看来，当前市场上的浮躁声音太多，市盈率超过百倍的股票比比皆是，但随着后期货币宽松边际效应递减、国内货币政策回归正常化，未来不排除有泡沫破灭的阶段。“若走到这个时候，一旦国内股市下跌砸出坑来，那就是大胆买入的时候。”基于对国内基本面的看法，庞剑锋如此表示。

    谈及未来的布局，庞剑锋则更看好中小市值上市企业的潜力。“美国100多年资本市场的经验告诉我们，纳斯达克在长期是跑赢道琼斯的。而在A股，有很多百亿元市值以下的公司其实业绩很好，却被市场抛弃了。它们身上还有很多机会可以挖掘，可以得到业绩增长的红利，成长空间也更广。”

    “在过去数年，经历了环保监管、供给侧结构性改革和疫情冲击后，我们可以看到，那些存活下来的非龙头企业，其实发展韧性更强。眼下这类企业的市盈率多数比较低，但基本面优秀、市场前景广阔的企业不在少数。我认为，在未来三年主导证券市场的，或许就会是这些小而美的企业。”庞剑锋最后补充道。

（编辑 姜楠）