“按摩椅巨头”奥佳华全年业绩预增，但主营保健按摩增速放缓、毛利微增0.12%，第二主业拟分拆上市

2021年伊始，陆续有多家上市公司发布了2020年业绩预告，细看这些预告中的说明，大多离不开一个词语——疫情。有的公司因为疫情而身陷囹圄，也有的公司赚得盆满钵满。

1月11日晚间，A股首家按摩椅上市公司奥佳华（002614.SZ）发布2020年业绩预告显示，2020年公司持续专注保健按摩与健康环境两大主业，实现归母净利润同比增长53.99%至57.45%，盈利区间为4.45亿元至4.55亿元。

1月12日，奥佳华在补充公告中表示，2020年外部环境变化莫测，上半年受到新冠肺炎疫情影响，下半年则受到人民币快速升值影响。其中奥佳华在2020年因汇率变动产生的汇兑损失预计将达到1.366亿元，而去年同期产生的汇兑收益则为1120万元。奥佳华在2020年9月份完成了对健康环境板块子公司厦门呼博仕环境工程产业股份有限公司（以下称“呼博仕”）经营管理层的增资入股，并预计产生4000万元的费用。

受消息面影响，奥佳华12日获得一个涨停板，13日开盘后冲高回落，报收13.85元，涨幅1.32%，总市值85.7亿元。不过相比去年最高峰的19.29元，股价跌幅近40%。

2020年对于奥佳华来说，究竟是重识自我找到新方向，还是得过且过原地踏步？

全球按摩器具规模近184亿美元，中国成增长最快地区之一

天眼查APP显示，奥佳华前身为厦门蒙发利科技（集团）有限公司（下称“蒙发利”），是国内首家按摩椅行业上市公司。在上市之前，蒙发利主要从事按摩器代工业务，是全球最大的按摩器ODM企业。2011年，蒙发利在深交所完成上市后，业务开始从单纯的代工转向自研，并在2017年正式更名为奥佳华。

近年来，按摩器具的全球市场规模持续扩大，于2015年首次超过100亿美元，又于2019年首次超过150亿美元。智能化按摩器等产品满足了消费者对于新一代按摩器具的要求，未来市场空间广阔。至2022年，全球按摩器具市场规模预计将接近184亿美元。

值得一提的是，中国已成为全球按摩器具市场需求增长最快的地区之一，中国按摩器具市场规模快速增长。2010-2019年，中国按摩器具市场规模由49亿元增长至139亿元。至2020年，中国按摩器具市场规模预计将接近150亿元。

保健按摩版块增速放缓，毛利率仅微增0.12%

目前，奥佳华旗下有“OGAWA奥佳华”、“BRI 呼博士”、“FUJI”、“cozzia”、“medisana”等七大自主品牌分别分布于亚洲、北美及欧洲三大核心市场，涵盖按摩保健、健康环境与家用医疗三大业务板块。

然而2019年，奥佳华业绩出现了6年以来的首度下滑，营收和归母净利润分别同比减少3.13%和34.19%。

值得一提的是，2020年初受疫情影响，奥佳华一季度的业绩并不是很理想，实现营收10.2亿，同比下降17.8%，实现归母净利润-3123.5万。随后，奥佳华通过与罗永浩、雪梨、华少等主播直播带货，逐渐走出了健按摩板块呈现先抑后扬的趋势。

另外，保健按摩版块是奥佳华一直以来的主要收入来源。截至2020年上半年，保健按摩业务带来收入16.69亿元，在主业营收中占比为61.38%。不过，保健按摩版块营收增速却比同期减少了7.4%，而毛利率仅仅是微增了0.12%。

值得注意的是，近年来拓展的健康环境和家用医疗产品已逐渐成为奥佳华新的利润增长点。截至2020上半年，健康环境和家用医疗分别实现营收4.2亿元和5.11亿元，同比分别暴增81.27%和258.79%，甚至毛利率都分别增长了5.73%和7.03%。

近年，奥佳华先后邀请包括周华健、张东健、陈奕迅、彭于晏在内的多位明星代言，连续十一年赞助上海劳力士大师赛，赞助综艺《中国好声音》等品牌营销。

这或许就是2011年至2019年期间，奥佳华销售费用呈现逐年递增的趋势，而研发费用增速却较为缓慢的原因。

子公司呼博仕拟分拆上市，销售净利率强于母公司

目前，奥佳华正在推进第二主业分拆上市的计划。

12月22日，奥佳华披露子公司呼博仕将分拆至深交所创业板上市，本次分拆完成后，奥佳华的股权结构不会发生重大变化，且奥佳华仍将维持对呼博仕的控股权。

资料显示，呼博仕是奥佳华第二主业健康环境产品的主要子公司，主打空气净化器、新风系统等产品。呼博仕在业务开展伊始就直接或间接与全球知名健康品牌Honeywell（霍尼韦尔）、荷兰Philips（飞利浦）等国际品牌合作，随后呼博仕创立自主品牌“BRI呼博士”，曾携手钟南山院士领导的广州呼吸疾病研究所联合开发专业抗菌的空气净化产品。

从奥佳华披露的信息来看，2017至2019年呼博仕的营收均处于上涨的情况，不过净利润却出现连续三年下降。去年前三季度，呼博仕实现营收6.15亿元，超过2019年全年水平，净利润4360.5万元。

另外，猫妹粗略计算，2017年至2020年前九个月，呼博仕的净利率分别为13.66%、9.01%、8.89%和7.09%。

值得一提的是，母公司奥佳华2017年至2020年前九个月的净利率分别为8.28%、8.13%、5.45%和6.65%。

也就是说，奥佳华近年的销售利润均处于不断下滑的情况下，而子公司呼博仕虽然也处于下滑的状态下但仍略强于母公司，这或许也是奥佳华分拆呼博仕单独上市的原因之一。

在全球按摩器规模市场广阔的前景下，面对主要收入来源的保健按摩版块增速收缩，以及健康环境和家用医疗版块增速迅猛，奥佳华将如何抉择，猫妹将持续关注。（蓝鲸资本 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）