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交易额持续维持万亿元以上券商行业蓄势待发

来源：大众证券报 2021-01-14 09:25:08

2021年以来，股债行情全面上行，而国务院通过印花税法草案，将证券交易印花税纳入法律规范。机构认为，开年以来股基交易额持续维持万亿元以上，证券板块短期存在躁动的可能，建议把握板块内结构性机会。

光大证券(行情601788,诊股)：券商有望继续分享改革红利

科创板、创业板注册制试点成功落地，资本市场退市制度进一步完善，注册制全面推行时代加速到来。2020年以来，在总结科创板制度安排的基础上，成功完成注册制改革在创业板的推行。

为进一步推动放宽各类中长期资金入市比例和范围，未来社保基金、保险资金、企业年金等入市规模将逐渐提升，两市活跃度有望持续提高。券商金融资产持续扩张，衍生品业务发展有望打开券商投资业务业绩上行空间。金融对外开放持续渐进推行，将有更多外资券商进入中国市场，在华开展相关业务，国内市场竞争更加激烈。

2021年资本市场深化改革主线不变，将继续完善推进相关政策的实施与推进，政策红利将持续释放。头部券商各项业务综合实力强劲，能更大限度的分享改革红利；随着头部趋势的逐渐集中，头部券商业绩有望继续保持增长趋势。部分中小券商及特色化经营券商另辟蹊径差异化发展，也能进一步确保公司市场地位，驱动业绩稳步提升。基于此我们推荐：综合实力强劲龙头券商，例如中信证券(行情600030,诊股)、华泰证券(行情601688,诊股)；以及金融科技实力较强、财富科技双轮驱动的特色券商东方财富(行情300059,诊股)。

东吴证券(行情601555,诊股)：龙头券商成最大赢家

随着国内资本市场改革，未来券商可借鉴美国的大型全能投行、精品投行、财富管理机构、特色投行和交易做市商的发展经验，形成多层次的竞争格局。“保荐+跟投”作为一项创新制度，为券商带来新的投资机会，但会对券商投行的研究能力和定价能力、提出新要求。注册制下券商的各业务协同增加形成有机整体，未来将构建以投资银行为核心的券商新模式。

关注优质龙头券商。截至2020年三季度，龙头券商在IPO承销保荐业务和IPO项目储备上具有较大的优势（中信建投(行情601066,诊股)、中金公司(行情601995,诊股)和中信证券保荐发行规模共1147亿元，占总发行规模38%；储备项目共378家，占总储备项目31%）。

关注高过会率的龙头券商，如中信证券、国金证券(行情600109,诊股)和国泰君安(行情601211,诊股)，但同时也要警惕存在高ST项目的券商，如国泰君安和广发证券(行情000776,诊股)。龙头券商投行员工规模普遍较大，重点关注具有高员工效率（投行净收入/投行人数）的龙头券商，如：中金公司、中信证券和中信建投。

未来注册制全面推行投行收入将迎来大幅增长，当前板块估值处于相对中位（2020年1月8日估值为1.99倍PB；平均估值1.93倍PB，2012年至今历史中位数1.8倍PB，最高位4.87倍PB），综合储备项目，过会率以及员工效率等因素考虑，建议关注优质投行业务和财富管理龙头券商：中信证券、东方财富和招商证券(行情600999,诊股)。

国泰君安：历数春季躁动中的券商行情

春季躁动行情启动，券商板块不会缺席。上证指数放量突破震荡上沿，军工、新能源成为两大上涨主攻手，春季躁动行情启动，券商板块不会缺席。在过去10年春季躁动行情中券商股有7次较万得全A指数跑出超额收益（胜率70%），平均超额收益率达4.46%，在行业指数中胜率和超额收益率双高。经历近半年的盘整后板块估值性价比显露，增量资金仍在途、市场交投和赚钱效应放大、融资买入比提升，多因素共振有望形成正反馈，进一步放大券商超额收益。

渤海证券：券商业绩保持高增长

券商板块上涨的驱动因素主要包括资本市场改革、流动性以及A股市场上涨带动的β属性，在资本市场深化改革进程中，以上因素都将得到兑现。

政策面上，监管层继续推进资本市场全面改革深化，未来政策利好将延续，拓宽券商业务空间；基本面上，政策红利下券商业绩继续保持高增长，盈利能力改善支撑估值中枢上移。

维持对行业的长期看好，龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力，在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下将最直接受益。建议关注优质龙头券商的投资价值，推荐中信证券、华泰证券。