光伏ETF规模飙升破百亿，行业猛烈扩产暗藏风险

百亿ETF俱乐部再添两位新成员。根据交易所数据，华泰柏瑞中证光伏产业ETF（515790.OF）和华宝中证银行ETF（512800.OF）基金规模均于1月5日突破百亿，跻身百亿ETF俱乐部。

根据同花顺iFinD数据，截至2021年1月5日，市场上百亿规模ETF已达20只，华泰柏瑞中证光伏产业ETF（下简称“光伏ETF”）基金规模为104.72亿元，华宝中证银行ETF（简称“银行ETF”）基金规模为100.72亿元。

值得注意的是，光伏ETF于2020年12月18日上市，从上市到规模突破百亿，仅过去12个交易日。光伏ETF是市场上首只跟踪光伏细分主题的ETF，跟踪目标为中证光伏产业指数，截至1月5日，该指数前十大成分股总市值达11350亿，合计权重占比为64.10%，包含通威股份、隆基股份、阳光电源、先导智能等光伏概念股。

2020年下半年以来，光伏赛道迎来一波结构性牛市行情，行情火爆。iFinD数据显示，1月5日，申万三级行业指数中光伏设备指数盘中一度达到23608.10点历史新高。从个股走势看，近期，隆基股份、通威股份、阳光电源等多只光伏概念股走势强劲，屡创新高。

火爆行情助力下，光伏ETF备受热捧。iFinD数据显示，光伏ETF首发募集规模17.19亿元；上市仅四天，成交量已经排到了全市场所有A股股票型ETF的第四位，规模飙升至近50亿元；上市12个交易日后，基金规模突破百亿。

光伏ETF的规模增长主要由份额增长驱动。截至1月5日，光伏ETF单位净值为1.1992元，较上市首日上涨约16 %；基金份额则从上市首日17.18亿份增长到87.32亿份，翻了5倍。

然而，火爆行情背后，光伏行业扩产猛烈、技术迭代的情况不容忽视。

根据上市公司公告，2020年下半年以来，多家光伏企业进行二级市场融资或再融资，目的普遍都是新建项目扩充产能。例如2020年10月29日，晶澳科技公告定增52亿元，主要用于年产 5GW 高效电池和 10GW高效组件及配套项目；12月3日，锦浪科技公告定增7.24亿元，主要用于年产40万台组串式并网及储能逆变器新建项目；12月9日，通威股份公告定增60亿元，主要用于年产 7.5GW高效晶硅太阳能电池智能工厂项目和年产7.5GW高效晶硅太阳能电池智能互联工厂项目等；12月15日，固德威公告将公司部分募集资金向全资子公司增资，增资金额2.10亿元，用于实施“固德威电源科技（广德）有限公司智能光伏逆变器等能源管理系统产品生产项目（二期）”。

对于光伏赛道上猛烈扩产的现象，汇丰晋信低碳先锋的基金经理陆彬就曾在采访中提示，从2020年下半年开始，已经有大量的公司在通过二级市场再融资，这说明他们有巨大的资本开支计划，到了2021年尤其是二季度以后，各个环节的供给会迅速爬坡。而在需求相对确定的情况下，超预期的供给会对行业盈利产生巨大冲击。

而在技术迭代方面，目前光伏市场上主要存在硅片尺寸争议和电池技术迭代两方面，二者的目的都是为降低度电成本。

硅片尺寸方面，目前存在以隆基股份为首的182阵营和以天合光能为首的210阵营。硅片尺寸不同，对应的适配辅材不同，硅片尺寸不统一容易造成产业链配套环节制造成本的上升，影响度电成本。

电池技术则关系到光电转化效率，目前业内一致看好HJT电池取代PERC成为主流。光伏行业智库Solarzoom创始人刘昶表示：“目前的主流技术是PERC，但我们预期HJT（异质结）会在未来三年内成为主流技术。”中金公司张梓丁预计，2021至2022年，HJT有望进行中规模的量产；2023年之后，HJT将进入大规模替换时代，市场空间有望达到2020年PERC投资高峰的2倍以上。电池技术的迭代会使依赖原有技术的企业面临挑战。